深度报告-20230306-天风证券-伟测科技-688372.SH-内资第三方测试领军企业_高端测试布局+国产替代驱动业绩持续高增_27页_2mb

伟测科技（688372）总结

核心内容

伟测科技是国内领先的内资第三方集成电路测试企业，专注于晶圆测试和芯片成品测试业务。公司自2016年成立以来，业绩持续高速增长，2018-2021年营业收入复合年增长率（CAGR）达124.32%，归母净利润CAGR达174.22%。2022年公司营收达到7.33亿元，同比增长48.64%，归母净利润达2.5亿元，同比增长61.18%。公司通过“以晶圆测试为核心，积极发展中高端芯片成品测试”的差异化竞争策略，成为国产替代的重要推动者。

主要观点

• 行业前景广阔：预计2026年中国大陆芯片测试市场规模将达482.88亿元，相比2021年有约240亿元的增长空间。随着芯片设计、制造、封测的快速发展，测试服务需求持续上升。
• 技术优势明显：公司具备先进的测试技术，包括参数测试、功能测试等，覆盖6nm-14nm等先进制程和多种芯片类型，测试能力接近国际一流水平。
• 客户资源丰富：公司与多家国内外知名芯片设计、制造和封测企业合作，客户集中度风险较低，前五大客户合计占比不超过45%。
• 盈利能力突出：公司毛利率保持在49%以上，高端测试平台业务毛利率接近70%。2022年净利率达到30.60%，盈利能力持续增强。
• 政策与市场驱动：国家政策支持、国产替代进程加速以及测试行业专业化分工趋势，为公司提供了良好的发展环境。

关键信息

• 财务表现：

  • 2020年营业收入16.12亿元，2021年达49.31亿元，2022年预计73.34亿元。
  • 2020年净利润3.49亿元，2021年达13.22亿元，2022年预计25.04亿元。
  • 2023年预计归母净利润3.40亿元，2024年预计5.16亿元。
  • EPS分别为0.40元、1.52元、2.87元、3.90元、5.92元。
  • 市盈率（PE）从2020年的284.91倍降至2023年的29.20倍，估值趋于合理。

• 投资建议：

  • 首次覆盖，给予“买入”评级。
  • 2023年目标价格为152.05元/股，对应PE为39倍，与行业平均水平一致。

• 行业地位：

  • 截至2021年底，公司在国内三家头部第三方测试企业中资产规模最大、营收最多、净利润最多。
  • 公司与利扬芯片、华岭股份客户重叠度较低，产品结构差异明显，具备较高的成长性和盈利潜力。

差异化竞争策略

• 公司以晶圆测试为基，积极发展中高端芯片成品测试。
• 拥有高端测试平台业务，毛利率高，且在行业中保持领先地位。
• 研发投入持续增长，技术积累深厚，推动公司产品不断升级。

风险提示

• 行业竞争加剧。
• 进口设备依赖。
• 技术更新不及时与研发失败。
• 预测具有主观性。

客户与市场

• 主要客户：包括紫光展锐、中兴微电子、晶晨半导体、中颖电子、比特大陆、卓胜微、兆易创新、普冉半导体、长电科技、中芯国际等。
• 市场拓展：公司与客户共同成长，订单持续增加，客户集中度较低，抗风险能力强。

技术与研发

• 公司具备从软件开发到硬件设计的完整研发体系，掌握多项核心技术。
• 测试方案开发能力强，覆盖多种芯片类型。
• 自主开发测试生产管理系统，实现全流程自动化，提升测试效率和质量。

行业趋势

• 集成电路测试行业处于高速增长期，市场需求不断扩张。
• 汽车电子、AIoT、5G等新兴技术推动测试需求增加。
• 独立第三方测试企业因技术专业性、效率高、成本低等优势，有望成为行业主要力量。

总结

伟测科技作为内资第三方测试龙头企业，凭借高端化战略、技术积累和丰富客户资源，正迎来国产替代和行业增长的双重机遇。公司具备良好的盈利能力和成长空间，是集成电路测试行业中值得关注的优质标的。