深度报告-20230423-国金证券-伟测科技-688372.SH-快速成长中的第三方芯片测试新锐_22页_2mb

公司概况

• 主营业务：集成电路第三方测试，拥有中高端平台测试解决方案开发能力，客户覆盖IC设计公司、Fab厂、封测厂和IDM。
• 产品种类：测试芯片包括CPU、GPU、射频、存储、FPGA、MCU及电源管理芯片等。
• 业绩表现：2022年营收733亿元（+4864%），净利润243亿元（+8409%），增速显著领先同业（利扬、华岭2022年净利润下滑）。

行业分析

1. 市场需求：
   • 半导体产业链分工细化，第三方测试对IDM及Fab厂测试产能形成补充。
   • 2021-2025年全球测试市场CAGR 417%，中国达1289%，国产替代空间广阔。
2. 竞争格局：国内第三方测试行业尚处起步阶段，市场集中度低，进口设备依赖显著。

核心竞争优势

• 技术与产能：拥有高精度测试平台（最高中端测试机台Pin数17,000），自主开发测试生产管理系统，自动化提升效率。
• 客户资源：服务紫光展锐、中芯国际等头部厂商，客户覆盖率达200+。
• 产能扩张：无锡及南京生产基地建设中，募投项目投入高端测试产能建设。

财务预测

• 收入预测：2023-2025年营收预测为972/1457/2098亿元，同比增速3262%/4985%/4403%。
• 利润预测：2023-2025年净利润预测为257/456/605亿元，同比增长559%/7745%/3261%。
• 估值建议：给予2024年35倍PE，目标价183元/股（“买入”评级）。

风险提示

1. 外部依赖：测试设备进口受限的风险（美国贸易管制加剧）。
2. 竞争加剧：行业快速扩张可能导致市场集中度下降。
3. 股权变动：2023年4月限售股解禁及财务投资者减持可能对股价造成压力。

图表摘要 (部分关键数据)

投资建议

• 重点：国产替代与高端芯片测试的技术壁垒，毛利率修复及市场份额提升。