20260306-中航证券-伟测科技-688372.SH-卡位高端芯片测试_抢抓国产算力先机_5页_23mb

报告摘要

伟测科技是一家国内领先的独立第三方IC测试服务商，专注于晶圆测试（CP）和芯片成品测试（FT）全流程服务，其中CP业务占收入比重超过55%。公司技术实力雄厚，可覆盖数字、模拟、射频、存储、功率等全品类芯片测试需求，服务客户包括紫光展锐、兆易创新、中兴微电子、中芯国际等知名半导体厂商。

业绩表现强劲：2025年公司营业收入达15.75亿元，同比增长46.2%，归母净利润达3.00亿元，同比增长134.0%。2026年1-2月合并营业收入3.21亿元，同比增长79.2%。
高端化战略明确：公司积极布局高算力芯片（CPU、GPU、AI、FPGA）、先进架构及先进封装芯片（SoC、Chiplet、SiP）、高可靠性芯片（车规级、工业级）的测试需求，2024年高端产品营收占比超7成。
受益于国产算力需求：随着国内芯片设计水平的提升和新兴应用的涌现，公司有望承接更多高端测试订单，市场份额提升空间广阔。
产能持续扩张：公司通过IPO和可转债项目，2022-2025年在无锡、南京等地投资约24亿元，截止2025年中报，无锡和南京项目募集资金投入进度分别达89%和97%。未来计划继续投资9.87亿元建设上海总部基地，13亿元建设南京二期项目，以及10亿元在成都建厂，以进一步扩大产能和市场布局。
高端测试设备优势：公司持续购入爱德万V93000、泰瑞达UltraFlexPlus、泰瑞达UltraFlex等高端测试设备，高端测试产能规模和设备数量在国内内资独立第三方测试企业中处于相对优势地位。

投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司2025-2027年营业收入分别为15.75亿元、21.51亿元、27.63亿元，归母净利润分别为3.00亿元、4.24亿元、5.87亿元。
估值倍数：对应当前收盘价（138.26元）的PE分别为69、49、35倍。
财务表现：2025年营收增长46.2%，归母净利润增长134.0%，毛利率提升至40.1%，净利率提升至19.1%。公司资产规模稳步增长，2025年资产总计预计达7559亿元。
现金流状况：经营性现金净流量持续增长，2026年预计达1328亿元，显示公司运营能力增强。
主要财务比率：P/E从2023年的174.7倍降至2027年的35.1倍，P/B从8.4倍降至5.6倍，反映公司估值逐步合理化。