20211112-天风证券-化工行业专题研究_2021前三季度景气上行_三季度盈利大幅提升_20页_732kb

化工行业2021年前三季度及第三季度总结

核心内容

2021年前三季度，基础化工行业上市公司整体表现强劲，实现营业收入21155亿元，同比增长38.6%；营业利润2932亿元，同比增长116.5%；归属上市公司股东的净利润1407亿元，同比增长116.5%。行业综合毛利率为22.3%，同比上涨2.2个百分点；期间费用率8.7%，同比下降0.5个百分点；净利率11.4%，同比增长4.2个百分点。

2021年第三季度，基础化工行业样本上市公司营收和利润均大幅增长，实现营业收入6174亿元，同比增长33.8%；营业利润836亿元，同比增长90.2%；归属母公司所有者净利润611亿元，同比增长99.9%。单季度净利率11.1%，同比上升6.3个百分点；期间费用率8.4%，同比下降2.2个百分点。

主要观点

1. 行业整体表现

• 行业整体营收和利润大幅增长，显示出良好的景气度。
• 毛利率和净利率均有显著提升，表明行业盈利能力增强。
• 期间费用率下降，说明成本控制能力提升。

2. 子行业表现

• 收入增长：27个子行业收入同比增长，涨幅较大的有聚氨酯、氨纶、炭黑和粘胶。
• 净利润增长：28个子行业归母净利润同比增长，涨幅较大的有煤化工、磷肥、磷化工及磷酸盐、复合肥。
• 盈利下滑：仅塑料及轮胎行业盈利水平下滑，降幅较大。

3. 资产负债与现金流

• 资产负债率稳定，样本上市公司为55.6%，同比下降1.5个百分点。
• 在建工程总额大幅增长，达3643亿元，同比增长43.3%。
• 经营性现金流净额同比增长46.0%，仅复合肥、涂料油漆油墨制造和炭黑为负。

关键信息

• 行业趋势：全球化工品供给逐步恢复，预计后续化工品价格走势将分化，重点关注外需受益的化纤、农药产业链。
• 重点推荐：
  • 化纤产业链：三友化工（粘胶短纤龙头）。
  • 农化产业链：扬农化工、利尔化学（一体化、技术优势突出）；安道麦、利民股份、广信股份（制剂企业）。
  • 新材料领域：新宙邦（锂电材料龙头）；万润股份（沸石需求增长、OLED业务释放）。
• 长期看好：万华化学、华鲁恒升、新和成（医药联合覆盖）。

风险提示

• 贸易摩擦加剧：可能影响化工品进出口。
• 原材料价格波动：原油等价格波动将对化工品价格及利润产生影响。
• 产能扩张风险：产能大幅扩张可能导致过剩，影响产品价格和盈利。
• 疫情后续影响：疫情反复可能对下游需求和企业开工造成冲击。

投资策略

• 短期：关注化纤、农药等外需受益行业。
• 中期：重视国产替代加速背景下成长性良好的新材料公司。
• 长期：看好细分领域龙头，如万华化学、华鲁恒升、新和成。

图表目录（摘要）

• 图1：2021年前三季度基础化工行业累计收入及同比增速
• 图2：2021年前三季度基础化工行业累计净利润及同比增速
• 图3：2021年前三季度基础化工行业毛利率及净利率
• 图4：2021年前三季度基础化工行业期间费用率情况
• 图5：2021年前三季度基础化工行业（样本）累计收入及同比增速
• 图6：2021年前三季度基础化工行业（样本）累计净利润及同比增速
• 图7：2021年前三季度基础化工行业（样本）毛利率及净利率
• 图8：2021年前三季度基础化工行业（样本）期间费用率情况
• 图9：基础化工各子行业（样本）2021年前三季度收入及利润全景图
• 图10：21Q3基础化工行业单季度收入及同比增速
• 图11：21Q3基础化工行业（样本）单季度收入及同比增速
• 图12：21Q3基础化工行业单季度净利润及同比增速
• 图13：21Q3基础化工行业（样本）单季度净利润及同比增速
• 图14：基础化工各子行业（样本）2021年第三季度营业收入及同比
• 图15：基础化工各子行业（样本）2021年第三季度净利润及同比
• 图16：21Q3基础化工行业单季度毛利率、净利率
• 图17：21Q3基础化工行业（样本）单季度毛利率、净利率
• 图18：基础化工各子行业（样本）2021年第三季度毛利率
• 图19：21Q3基础化工行业单季度费用率
• 图20：21Q3基础化工行业（样本）单季度费用率
• 图21：基础化工各子行业(样本）2021年第三季度费用率
• 图22：2021Q3基础化工行业资产负债率
• 图23：2021Q3基础化工行业（样本）资产负债率
• 图24：2021Q3基础化工各子行业（样本）资产负债率
• 图25：21Q3基础化工行业在建工程及同比增速
• 图26：21Q3基础化工行业（样本）在建工程及同比增速
• 图27：21Q3基础化工行业固定资产及同比增速
• 图28：21Q3基础化工行业（样本）固定资产及同比增速
• 图29：21Q3基础化工行业-扣除涤纶板块固定资产及同比增速
• 图30：21Q3基础化工（样本）-扣除涤纶板块固定资产及同比增速
• 图31：21Q3基础化工行业固定资产投资完成额累计同比
• 图32：21Q3龙头企业固定资产同比增速
• 图33：21Q3基础化工行业固定资产及在建工程占比
• 图34：21Q3基础化工行业（样本）固定资产及在建工程占比
• 图35：基础化工各子行业(样本）2021年三季度在建工程同比增加额
• 图36：21Q3基础化工行业应收账款及票据占流动资产比重
• 图37：21Q3基础化工（样本）应收账款及票据占流动资产比重
• 图38：21Q3基础化工行业存货占流动资产比重
• 图39：21Q3基础化工行业（样本）存货占流动资产比重
• 图40：21Q3基础化工行业单季度经营性现金流净额
• 图41：21Q3基础化工行业（样本）单季度经营性现金流净额
• 图42：基础化工各子行业(样本）2021年三季度经营性现金流及同比

表格目录（摘要）

• 表1：基础化工行业（样本）2021年前三季度行业财务数据
• 表2：基础化工各子行业（样本）2021年前三季度财务数据
• 表3：基础化工各子行业（样本）2021年前三季度财务指标
• 表4：基础化工行业（样本）2021年第三季度行业财务数据
• 表5：基础化工各子行业（样本）2021年第三季度营业收入及净利润情况

总结

2021年前三季度，基础化工行业整体营收和利润显著增长，毛利率提升，费用率下降，净利率增长。第三季度营收和盈利进一步提升，毛利率和净利率均有明显改善。在建工程投资增速大幅提升，经营性现金流同步增长。行业呈现分化趋势，重点推荐外需受益的化纤、农药产业链以及成长性良好的新材料公司。长期看好细分龙头企业的表现。风险提示包括贸易摩擦、原材料价格波动、产能扩张及疫情后续影响。