化工行业专题研究：2021前三季度景气上行，三季度盈利大幅提升-20211112-天风证券-20页_736kb

化工行业2021年前三季度及第三季度表现总结

核心内容概述

2021年前三季度，基础化工行业整体表现强劲，营业收入与利润均实现大幅增长。行业样本上市公司实现营业收入21155亿元，同比增长38.6%，营业利润2932亿元，同比增长116.5%。归属上市公司股东的净利润达到1407亿元，同比增长116.5%。行业综合毛利率为22.3%，同比上升2.2个百分点；期间费用率8.7%，同比下降0.5个百分点；净利率11.4%，同比增长4.2个百分点。

2021年第三季度，行业单季度营收与盈利水平继续攀升，样本上市公司营收6174亿元，同比增长33.8%；营业利润836亿元，同比增长90.2%；归属母公司净利润611亿元，同比增长99.9%。行业单季度净利率11.1%，同比上升6.3个百分点；期间费用率8.4%，同比下降2.2个百分点。全体上市公司营收7458亿元，同比增长22.2%；营业利润982亿元，同比增长78.2%；归属母公司净利润734亿元，同比增长83.8%。净利率10.8%，同比上升2.8个百分点；期间费用率8.8%，同比下降2.3个百分点。

主要观点

营收与利润增长显著

• 前三季度整体营收增长38.6%，利润增长116.5%。
• 第三季度营收与利润继续增长，分别达到33.8%与90.2%。
• 净利润增长显著，行业整体净利率提升至11.4%。

毛利率与费用率变化

• 行业综合毛利率上升2.2个百分点至22.3%。
• 期间费用率下降0.5个百分点至8.7%。
• 第三季度毛利率同比上升2.2个百分点，期间费用率下降2.2个百分点。

资产负债率与在建工程增速

• 资产负债率微降，样本公司资产负债率55.6%，同比下降1.5个百分点。
• 在建工程总额同比增长43.3%，占总资产比例上升至11.1%。
• 固定资产总额同比增长8.0%，投资增速向龙头企业集中。

经营性现金流改善

• 经营性现金流净额同比增长46.0%，达到671亿元。
• 多数子行业经营性现金流为正，仅复合肥、涂料油漆油墨制造和炭黑为负。

关键信息

子行业表现

• 收入增长：27个子行业收入同比增长，涨幅居前的为聚氨酯、氨纶、纯碱和涤纶。
• 净利润增长：28个子行业归母净利润同比增长，涨幅显著的为煤化工、氯碱、磷肥和磷化工及磷酸盐。
• 毛利率变化：钾肥、磷化工及磷酸盐、粘胶毛利率涨幅较大，而轮胎、炭黑、其他橡胶制品毛利率下降。
• 费用率变化：仅氯碱和钾肥费用率同比上升，其余子行业费用率下降。

投资策略

• 化纤产业链：推荐粘胶短纤龙头三友化工；重点推荐扬农化工、利尔化学等农化产业链龙头。
• 新材料领域：推荐锂电材料龙头新宙邦，以及万润股份（受益于国六标准及OLED业务释放）。
• 长期看好：细分龙头万华化学、华鲁恒升、新和成（医药联合覆盖）。

风险提示

• 贸易摩擦加剧可能影响化工品进出口。
• 原油等原料价格波动可能影响行业利润。
• 产能大幅扩张可能导致行业过剩。
• 新冠疫情反复可能对下游需求和企业开工造成冲击。

投资评级

• 行业评级：中性（维持评级）。
• 股票投资评级：买入、增持、持有、卖出。
• 行业投资评级：强于大市、中性、弱于大市。

作者信息

• 李辉、张峰、唐婕、郭建奇（分析师）。

图表与数据来源

• 图表涵盖行业收入、利润、毛利率、净利率、费用率、资产负债率、在建工程、经营性现金流等关键指标。
• 数据来源：Wind、天风证券研究所。

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