化工行业：2021半年度景气上行，二季度盈利大幅提升-20210909-天风证券-20页_729kb

化工行业2021年半年度及Q2分析总结

核心内容

2021年半年度，基础化工行业上市公司整体表现强劲，营收及利润均实现大幅增长。行业整体综合毛利率上涨，期间费用率下降，净利率显著提升。2021年第二季度单季度营收及盈利水平进一步提升，净利率同比上升，期间费用率继续下降。

主要观点

1. 营收与利润增长显著

• 2021年半年度：基础化工行业上市公司实现营业收入13516亿元，同比增长41.1%；营业利润1918亿元，同比增长142.6%；归母净利润1407亿元，同比增长147.0%。
• 2021年Q2单季度：基础化工行业样本上市公司实现营业收入6085亿元，同比增长28.5%；营业利润989亿元，同比增长142.6%；归母净利润691亿元，同比增长150.1%。
• 全体上市公司：Q2实现营业收入7257亿元，同比增长30.2%；营业利润1127亿元，同比增长118.6%；归母净利润807亿元，同比增长119.6%。

2. 毛利率与净利率提升

• 行业综合毛利率为22.3%，同比上涨2.7pcts；净利率为11.7%，同比增长5.0pcts。
• Q2单季度毛利率为23.2%，同比上升4.3pcts；净利率为13.3%，同比上升6.3pcts。
• 行业毛利率同比上涨的主要子行业包括钾肥、其他纤维、纯碱和煤化工；而塑料、中间体、轮胎等子行业毛利率下降。

3. 期间费用率下降

• Q2期间费用率下降至8.6%，同比下降2.0pcts。
• 样本上市公司期间费用率下降至8.2%，同比下降1.9pcts。
• 销售费用率、管理费用率和财务费用率均出现下降，其中管理费用率（含研发）下降最多。

4. 资产负债率稳定

• 截至2021年Q2，基础化工行业资产负债率下降至56.0%，样本上市公司资产负债率下降至56.0%，同比分别下降1.5pcts。
• 固定资产总额同比增长20.8%，在建工程总额同比增长20.7%，占总资产比例分别为9.6%和10.0%，同比上升。

5. 经营性现金流大幅提升

• Q2经营性现金流净额为1059亿元，同比增长42.8%。
• 除合成革、涂料油漆油墨制造和日用化学产品外，其余27个子行业经营性现金流均为正。

关键信息

行业表现

• 营收增长：2021年半年度基础化工行业营收增长41.1%，Q2增长28.5%。
• 利润增长：半年度营业利润增长142.6%，Q2增长142.6%。
• 净利率提升：半年度净利率增长5.0pcts，Q2增长6.3pcts。
• 费用率下降：半年度期间费用率下降0.6pcts，Q2下降1.9pcts。

子行业表现

• 收入增长：28个子行业收入同比增长，其中聚氨酯、氨纶、炭黑、合成革和粘胶涨幅较大。
• 净利润增长：29个子行业归母净利润同比增长，其中磷肥、煤化工、氮肥和氯碱涨幅显著。
• 毛利率变化：部分子行业毛利率提升，如钾肥、其他纤维、纯碱、煤化工；塑料、中间体、轮胎等毛利率下降。

投资策略

• 外需受益：看好化纤、农药产业链，重点推荐三友化工、扬农化工、利尔化学、安道麦、利民股份和广信股份。
• 国产替代：推荐锂电材料龙头新宙邦、万润股份（受益于国六标准及OLED业务）。
• 长期看好：万华化学、华鲁恒升、新和成（医药联合覆盖）为细分龙头。

风险提示

• 贸易摩擦加剧：可能影响化工品进出口。
• 原材料价格波动：原油等价格波动将影响化工品价格及利润。
• 产能扩张风险：产能大幅增长可能导致过剩，影响产品价格和盈利。
• 疫情后续影响：可能对下游需求和企业开工造成冲击。

图表说明

• 包含多张图表，展示营业收入、净利润、毛利率、净利率、期间费用率、资产负债率、在建工程、经营性现金流等数据的变化趋势。
• 图表来源为wind及天风证券研究所，涵盖2017至2021年数据，部分图表显示2021年Q2与历史数据对比。

总结

2021年上半年，基础化工行业整体表现强劲，营收与利润大幅增长，毛利率和净利率同步提升，期间费用率下降。Q2单季度行业继续保持增长趋势，净利率和毛利率进一步上升。在建工程和固定资产投资增长显著，经营性现金流同比大幅提升。投资策略上，建议关注外需受益的化纤、农药产业链及国产替代加速的新材料公司，同时提醒关注贸易摩擦、原材料价格波动、产能扩张和疫情后续影响等风险。