20250119-东证期货-12月基建数据跟踪_最后需求期将结束_1Q25专项债发行或提速_13页_4mb

有色金属—锌，2025年1月19日

核心观点

基建投资进入季节性调整期，实物工作量同比偏弱；专项债支持力度加大，但短期宏观风险抬头；锌价中长期基本面支撑仍在，品种套利机会值得关注。

一、增量信息

• 🔧 1. 基建投资趋缓：
  广义基建投资增速环比小幅回落，主要受交通运输固定资产投资季节性疲软（同比-12.9%）拖累，水利和电力投资仅边际小幅下滑，拖累2024年全年累计同比增长9.19%。
• 2. 专项债发行加速：
  2025年一季度专项债计划发行规模超去年同期，集中在2月、3月，有效推动大量新增项目落地，或对4季度以后实物工作量起到支撑作用。

二、核心分析结论

1. 基建投资周期下行✅：
   12月基建实物工作量同比偏弱，进入传统淡季，基本面对于锌价的短期支撑边际减弱。然而随着2025年专项债集中投放，工作量有望在4季度后回升，构成中长期支撑。

2. 宏观扰动加剧🌡️：
   美国大选落地前资金波动加剧，国内经济复苏仍依赖政策托底，但特朗普政策不确定性对大宗商品价格走势形成扰动。

3. 锌终端需求跟踪🧰：
   水泥、镀锌、电力等需求未见大幅改善，产业链去库持续，但不锈钢冷加工需求尚可，原料去库存压力仍大。

三、投资策略

📅 短期建议：

• 关注政策落地对锌价的影响，建议等待宏观方向稳定后再入场；配置上以观望为主，暂不建议交易离岸锌期货溢价事件。

🧶 中长期建议：

• 一季度看多机会建议参与者启动后市多单布局，尤其可关注电力板块、家用电器和外需订单支撑下，价格波动可能提振正套利润空间。
• ⚙️ 物种套利方面，建议逢低参与内盘锌空头转正套交易，以基差对冲政策风险。

🔓💎 本人商品策略首席分析师：孙伟东，从业资格号 F3035243，投资咨询号 Z0024605，📧 联系：魏林峻（同业沟通请通过指定邮箱）。