20241020-东证期货-锌热点报告_9月基建数据跟踪_专项债发行超预期_实物工作量现拐点_12页_4mb

有色金属与基建投资：专项债超预期对锌市场的影响

报告聚焦2024年9月广义基建投资数据、专项债发行新进展及实物工作量变化，剖析对金属价格特别是锌期货中长期走势的影响。

基建投资回升动因

随着中国基建投资边际改善，1-9月三大广义基建投资累计同比增速达9.26%，其中电力行业表现最为强势，同比增长24.8%。运输和水利行业也均出现边际改善。经济数据显示起底回升趋势已显现，但多数是季节性修复和前期未批复项目启动，非新增项目集中动工。（数据来源：国家统计局，东证衍生品研究院）

专项债发行超预期解读

截至10月20日，专项债累计发行进度达91.9%，远超去年同期水平。9月单月实际发行量达10279亿元，较计划额度超4142亿元，其中特殊新增专项债占比约29.8%。多地如江苏、江西、广东、湖北密集发行百亿级以上项目，资金用途聚焦市政、交通、民生等关键领域，对资金的需求结构性增加明显。

实物工作量阶段性改善

国庆后专项债落地期项目陆续开工，带来需求侧宏观拐点，黑链电炉复产、压企锌锭累库等原因共同导致锌价短期承压。从订单看，交通设施、市政工程领域的边际改善值得关注；从开工率看，电力侧维持高位，电解铜、铝制品种类开工强劲。

但需警惕：水利侧多为备完工项目，电力侧已运转良好；交运侧改善节奏较缓；叠加美国大选潜在冲击与矿冶合约博弈，这些因素可能削弱锌价上涨动能。

多维视角下锌市场展望

专项债发力+实物工作量边际修复构成基本面重要支撑，价格上涨的空间仍被看好。但矿端原料冬储预期下，冶炼能力扩产将持续受限，供应面推动作用已明显弱化。

因此，建议关注回调逢低买入机会，做好中线多头配置；套利角度继续捕捉远月正套机会，兼顾内外反套策略开发。