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7月基建数据跟踪：实物工作量磨底，关注特殊新增专项债发行

事件概述

2024年8月15日，国家统计局公布了7月固定资产投资数据，数据显示广义基建投资增速边际回升。报告指出，步入8月，需关注高峰期专项债的实际发行情况、实物工作量的运行状态，以及基建需求恢复预期是否需要调整。

7月广义基建投资情况梳理

2024年1-7月，全国三大广义基建投资累计同比增速为8.1%，增速环比1-6月增加0.44个百分点。其中，电力、热力、燃气及水的生产和供应业累计同比增长2.38%，水利、环境和公共设施管理业增长0.07%，交通运输、仓储和邮政业增长0.82%。电力端继续维持强劲供应，而交运侧在5-6月专项债发行提速的提振效应延续，但从总体看，7月三大广义基建投资增速继续回暖，但水利侧仍维持低位运行。

专项债发行情况分析

截至8月15日，2024年专项债累计发行进度达48.7%，较上月同期增加9.6个百分点。7月新增专项债约2815亿元，实际发行量略超计划，其中63%为特殊新增专项债。特殊专项债发行期限较短，平均为11年左右，主要用于政府投资项目和存量投资项目。

专项债发行进度虽在提升，但实际落地至项目的效果仍待观察。后续需重点跟踪8月和9月的专项债发行情况，若增量趋势持续，可能影响四季度传统需求的修复速度。

后市展望和投资建议

领域分歧与实物工作量疲软

水利和交运侧实物工作量表现疲软，除季节性和天气因素外，资产荒和信用问题亦为深层影响因素。虽然当前存在一定修复预期，但实际增量有限，7-8月需求弱于预期。

锌市场展望

近期锌价反弹趋势确立，但上涨驱动仍显不足。主要因素包括：

• 宏观扰动预期持续存在；
• 需求端订单有限，新增项目落地缓慢；
• 下游镀锌开工不及预期，社库去化趋缓。

策略上，建议短期轻仓试多，但不建议大仓位参与；中期维持低多思路；套利方面可关注内外正套机会。需密切关注9月专项债发行情况、海外经济数据以及国内铅锌市场研讨会的开展。

风险提示

• 特殊新增专项债发行超预期；
• 实物工作量不及预期；
• 下游需求持续疲软；
• 宏观扰动（如海外经济数据）风险。

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