20221107-浙商证券-东方电缆-603606.SH-东方电缆2022年三季报点评报告_Q3毛利率环比提升_新增订单加速落地_3页_998kb

东方电缆（603606）2022年三季报总结

核心内容概述

东方电缆在2022年前三季度实现营业收入56.65亿元，同比下降1.88%；归母净利润7.36亿元，同比下降23.42%。尽管整体业绩有所下滑，但公司2022年第三季度毛利率环比提升2.92个百分点，至23.50%，显示公司盈利能力有所回暖。公司主要业务板块包括海缆系统、海洋工程和陆缆系统，各板块均有所贡献，其中海缆系统营收占比最高，为26.11%。

主要观点

• 毛利率提升：2022Q3毛利率环比提升，主要得益于海缆及海洋工程业务盈利能力增强。
• 订单加速落地：公司海缆交付情况有望恢复，部分项目交期延迟已对Q3业绩造成影响。
• 业务布局拓展：公司进一步深化广东阳江基地的产能规划，一期项目年产能达300km海底电缆，年产值15亿元。随着宁波东部（北仑）未来工厂投产，公司现有海缆年产值已达60亿元，预计阳江产能释放后将受益于国内市场需求增长。
• 海外业务突破：公司再次实现海外订单突破，中标多个国际海上风电项目，显示其在全球海风市场的竞争力和市场份额。
• 盈利预测调整：考虑到部分海缆项目交付延迟，公司2022年盈利预测有所下调，但2023-2024年盈利预测上调，预计归母净利润分别为20.09亿元和23.67亿元，对应EPS分别为2.92元和3.44元/股，PE分别为25倍和22倍。
• 财务健康度良好：公司资产负债率保持在40%以下，流动比率和速动比率均高于1，显示较强的偿债能力。同时，公司现金流状况良好，经营活动现金流持续增长。

关键信息

业务板块表现

• 陆缆系统：2022Q3营收10.67亿元，占营收59.41%，同比下降4.82%。
• 海缆系统：2022Q3营收4.69亿元，占营收26.11%，同比下降52.86%，主要因部分项目交期延迟。
• 海洋工程：2022Q3营收2.59亿元，占营收14.42%，同比下降3.05%。

新增订单情况

• 截至2022Q3末，公司累计在手订单94.45亿元，其中海缆系统订单58.12亿元，海洋工程订单12.66亿元。
• 11月新增订单5.8亿元，包括浙能台州1号、华能苍南2号、苏格兰Pentland Firth East和国电象山1海上风电场（二期）项目。

产能与布局

• 公司深化阳江基地的产能规划，启动一、二期项目建设，预计产能将显著提升。
• 宁波东部（北仑）未来工厂投产后，公司海缆年产值已达60亿元，未来产能释放将增强市场竞争力。

财务预测

财务比率分析

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 股票走势图：附图显示股票走势，但未提供具体数据。

风险提示

• 风险提示包括风电项目建设进度不及预期、海缆招标价格下降等。

结论

东方电缆作为国内海缆龙头企业，尽管面临部分项目交付延迟的挑战，但其毛利率提升和海外订单突破显示公司具备较强的盈利能力和市场拓展能力。未来随着产能释放和市场需求增长，公司有望实现业绩的持续提升，维持“买入”评级。