20240325-国海证券-东方电缆-603606.SH-点评报告_业绩符合市场预期_毛利率稳中有升_5页_251kb

业绩符合预期，海缆毛利率水平进一步提高，公司2023年实现净利润1001亿元，同比增长1878%，海缆毛利率达到49.14%，同比大幅提升5.87个百分点，盈利能力超预期，受益于粤电青洲一、二项目500kV海缆及脐带缆项目的交付。

年底海缆库存量达3076公里，同比增长242%，对应潜在收入约1000亿元，这部分库存有望在2024年一季度确认，支撑业绩增长。

截至2024年3月15日，在手订单达316亿元，2024年海缆收入有望进一步提升。国内核准待招标海风项目总需求超过1500公里，订单体量预计超150亿元，将在2024、2025年陆续招标，公司订单预期强劲。

鉴于海上风电项目推进不及预期，下调盈利预测，预计2024年净利润134.6亿元（当前股价对应PE2377x），2025年净利润168.8亿元（PE1895x），但基于新增海上风电核准项目及国内外市场拓展潜力，维持“买入”评级。

风险提示包括：海上风电建设滞后、用海政策变化、新增订单不及预期、铜价上涨、海外订单落地慢等。估值PE处于相对中位，具有提升空间。