交割逻辑主导，05预期博弈-20201215-天风期货-24页_1mb

交割逻辑主导，05预期博弈总结

核心内容

2020年12月15日发布的报告分析了聚烯烃（PP、PE、PVC）的市场走势及未来趋势，指出当前市场处于供需均衡阶段，但受宏观与产业因素的影响，市场走势仍以预期博弈为主。同时，报告还提供了相关品种的三要素评估、交易策略及市场数据。

主要观点

1. 聚烯烃市场走势

• PP：上周走势偏弱，主力合约移仓至05合约后，01合约跟随现货波动。
• PVC：01合约冲高回落，交割博弈激烈，多空双方大幅减仓，中下游观望为主，基差仍大幅升水。
• 整体趋势：短期市场震荡为主，05合约交易预期为主。

2. 供需分析

• 供应端：PE供应稳定，PP拉丝排产偏低，注塑、BOPP排产增多，整体开工率维持高位。
• 需求端：下游需求存在结构性矛盾，部分行业承压，隐性需求弹性尚存。
• 库存：PE、PP社库处于中性略低水平，库存拐点已现，但绝对值仍偏低。

3. 价格走势与基差

• PP：01合约基差处于中性，05合约基差偏强，市场交易以预期为主。
• PVC：现货端库存偏低，价格坚挺，基差高位，01合约多单仍有安全边际。

4. 宏观与产业背驰

• 宏观：海外明年通胀预期浓厚，国内四季度出口支撑明显。
• 产业：国内聚烯烃仍处于产能扩张周期，供应压力大，产业周期偏弱。
• 驱动因素：短期供需静态平衡被打破的驱动较弱，需关注供应压力释放及下游需求变化。

5. PVC交割逻辑

• 上游开工率维持高位，电石法开工率创新高。
• 下游开机率略有走弱，出口利润回落，实际出口利润接近盈亏平衡。
• PVC交割逻辑仍在演绎，01合约多单需谨慎。

关键信息

三要素评估

交易策略

• 策略名称：买V2101空EG2105
• 策略类型：跨品种
• 盈亏比：3:1
• 胜率：60%
• 推荐周期：2个月
• 核心逻辑：
  • 驱动：V交割逻辑，出口旺盛，需求良好；EG产业驱动，供应压力下长期过剩。
  • 安全边际：V基差升水。
• 推荐等级：3持有（5强烈推荐/4推荐/3持有/2减仓/1平仓）

供应与库存数据

• PE：
  • 社库：75万吨（环比-0.7万吨）
  • 开工率：97.3%
  • 排产结构：LL 40-42%，HD 40%，LD 11%
• PP：
  • 拉丝排产：30%-32%
  • 注塑排产：36%
  • BOPP排产：6.4%（环比上升）
• PVC：
  • 乙烯法开工率：75.57%（环比+1.84%）
  • 电石法开工率：84.99%（环比+2.24%）
  • 电石法综合开工率：83.34%（环比+2.17%）
  • 华北下游开机率：59%（环比-8%）
  • 华南下游开机率：69%（环比-1%）

市场展望

• 短期：塑料强于PP的格局短期难改，L-PP价差需关注进口端塑料的释放力度。
• 中长期：春节累库将导致阶段性供需错配，关注供应端压力释放及下游需求变化。
• PVC：交割逻辑结束后，现货供应将逐步释放，基差修复为主，01合约震荡偏强。

数据来源与参考资料

• 数据报告：
  • 《产业链裂解价差跟踪》
  • 《烯烃价格对比跟踪》
  • 《两油及煤化工库存数据跟踪》
  • 《能源化工周报》
• 专题报告：
  • 《20200203聚烯烃专题报告——后疫情时代，聚烯烃偏弱运行》
  • 《20200319苯乙烯专题报告——连续跌停的背后，苯乙烯底在何处》
  • 《20200320烯烃专题报告——从供应结构看油价坍塌时烯烃价差的劈叉》
  • 《20200727烯烃专题报告——低性价比限制可降解塑料替代需求》

免责声明

本报告由天风期货股份有限公司发布，著作权归其所有。未经书面授权，任何人不得更改、发送、翻版、复制或传播本报告的全部或部分内容。如引用、刊发，须注明出处，并不得对原意进行有悖的引用、删节和修改。本报告仅供参考，不构成任何投资、法律、会计或税务操作建议。