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云南铝减产扰动，铝价或迎上行驱动

核心内容

本周有色金属指数收报5019.45，周跌2.62%；沪深300指数收报4034.51，周跌1.75%。有色金属子板块中，其他稀有小金属、铜涨幅居前，铅锌、稀土、非金属新材料跌幅较大。贵金属板块中，黄金价格短期承压，但长期仍有上行空间。基本金属板块中，铜铝市场氛围积极，铝价受云南减产影响有望震荡上行。能源金属方面，锂盐价格短期企稳，镍价短期强势但长期中枢下移。稀土与磁材需求高增，整体呈现紧平衡格局。

主要观点

贵金属

• 美国CPI数据符合预期，零售销售数据保持韧性，美元指数短期或反弹，压制黄金价格。
• 长周期来看，美联储加息接近尾声，长端美债实际收益率和美元大周期向下，全球央行增持黄金，战略配置地位提升。
• 黄金价格中枢仍有上行空间，主要受益标的为赤峰黄金、银泰黄金。

基本金属

• 国内金属季节性累库进入尾声，内需复苏预期支撑市场情绪。
• 电解铝供应干扰再现，云南地区水电供应紧张，产能压降幅度提升至35%-40%，预计再影响65万吨产能。
• 铜铝板块仍是主要推荐标的，关注低能源成本铝企业、加工板块龙头及优质铜矿企业，如天山铝业、神火股份、洛阳钼业、紫金矿业、明泰铝业、鼎胜新材、南山铝业。

能源金属

镍

• 印尼镍铁逐步放量，1月产量10.26万镍吨，环比+3.6%。
• 电解镍库存处于低位，支撑价格。长期看，镍铁供应过剩格局明确，镍价中枢将下移。
• 主要受益标的为华友钴业、中伟股份、格林美。

锂

• 1月我国碳酸锂、氢氧化锂产量分别为3.6万吨、2.1万吨，环比+3%、-16%。
• 动力电池产量28.2GWH，环比-46.3%，三元电池产量9.8GWH，环比-46.9%。
• 锂盐库存处于历史低位，成本支撑强劲，锂价有望企稳，但长期将缓慢回落。
• 主要受益标的为赣锋锂业、融捷股份、西藏矿业。

稀土、磁材

• 2025年我国及全球稀土永磁材料产量将分别达28.4万吨和31万吨。
• 新能源车、光伏、风电需求高增，推动高性能钕铁硼和金属软磁材料需求。
• 主要受益标的为望变电气、东睦股份。

小金属、磁粉

• 光伏组件扩产预期加速，软磁和辅材将受益。
• 钼价刷新近十八年新高，未来3年供应相对刚性，需求空间较大。
• 主要受益标的为华友钴业、中伟股份。

关键信息

• 云南铝减产：云南地区水电供应紧张，产能压降幅度将提升至35%-40%，预计再影响65万吨产能，对铝价形成支撑。
• 贵金属市场：黄金价格短期承压，但长期看好，主要受益于美联储加息尾声和全球央行增持。
• 基本金属市场：铜铝板块受益于内需复苏预期和新能源增长，市场氛围积极。
• 能源金属：锂盐库存低位支撑价格，但需求增速放缓，价格有望企稳；镍价短期强势，但长期中枢下移。
• 小金属与磁材：钼价上涨，未来需求空间大；稀土需求高增，呈现紧平衡格局。

行业动态

• 行业政策：中国取消疫情防控措施，预计石油需求将创纪录；秘鲁铜产量增长，但抗议活动影响供应；全球电动汽车电池装机量持续增长。
• 公司公告：北方稀土吸收合并子公司；华锋股份证券事务代表离职；厦门钨业减持股份；鼎胜新材为子公司提供担保；金能科技解除部分担保；赤峰黄金为子公司提供担保。

风险提示

• 宏观经济不及预期
• 产业供需格局恶化
• 下游需求不及预期

重点覆盖公司

• 赤峰黄金
• 银泰黄金
• 天山铝业
• 神火股份
• 紫金矿业
• 洛阳钼业
• 明泰铝业
• 鼎胜新材
• 南山铝业
• 华友钴业
• 中伟股份
• 格林美
• 赣锋锂业
• 融捷股份
• 西藏矿业
• 望变电气
• 东睦股份

图表目录

• 图1：本周有色金属指数&沪深300指数
• 图2：本周市场板块涨跌幅
• 图3：本周有色金属子板块涨跌幅
• 图4：个股涨幅前五
• 图5：个股跌幅前五
• 图6：通胀指数&伦现货黄金价格
• 图7：黄金指数&伦现货黄金价格
• 图8：美国国债10年-2年利率及长江有色铜均价走势
• 图9：铜库存及电解铜均价走势
• 图10：铝库存及铝均价走势
• 图11：电解铝吨毛利
• 图12：锌库存及锌均价走势
• 图13：铅库存及铅均价走势
• 图14：镍库存及镍均价走势分析
• 图15：镍矿指数及长江有色镍均价
• 图16：碳酸锂&锂辉石差价
• 图17：新能源车利润模型
• 图18：新能源汽车分车企2022年交付量
• 图19：中国新能源汽车渗透率
• 图20：钴价和钴矿指数走势
• 图21：钨价和钨矿指数走势
• 图22：钴原料进口量情况
• 图23：下游智能手机出货量
• 图24：稀土指数&氧化镨钕价格
• 图25：稀土永磁指数&磁材价格
• 图26：钼铁价格
• 图27：取向硅钢&无取向硅钢价格
• 图28：国内硅料价格
• 图29：国内单晶硅片产量

表格目录

• 表1：贵金属价格及涨跌幅
• 表2：工业金属价格及涨跌幅
• 表3：能源金属价格及涨跌幅
• 表4：各公司未来镍铁产能规划
• 表5：澳洲矿山企业产量指引下调情况
• 表6：稀土&磁材价格及涨跌幅
• 表7：2025年特斯拉机器人用高性能钕铁硼需求量测算
• 表8：小金属价格涨跌幅
• 表9：重点覆盖公司盈利预测及估值