20240502-浙商证券-上海瀚讯-300762.SZ-上海瀚讯2023年年报_2024年一季报点评报告_Q1毛利率恢复_加大卫星领域投入_3页_448kb

上海瀚讯（300762）2023年年报及2024年一季报点评

业绩情况与短期展望

• 2023年：营业收入31.3亿元，同比下降21.93%；归母净利润亏损19亿元，同比大幅下降；毛利率为43.34%，同比下降16.03个百分点。
• 2024年一季度：营业收入6807万元，同比下降11.8%；归母净利润亏损1003.7万元，同比下滑2倍；毛利率大幅提升至65.11%，同比增长31.4个百分点，环比增长22.94个百分点。
• 短期内业绩承压，可能与客户阶段性需求节奏有关。随着信息支援部队成立，订单有望逐步释放，公司经营表现有望逐步好转。

国防信息化趋势与公司战略

军用通信市场增长空间较大，国内外存在明显差距：

• 美军及北约军事卫星承担军用通信量的近85%，我国不足5%。
• 我国军工通信系统建设占国防开支不足2%，发达国家普遍占5%以上。

公司持续加大研发投入：

• 2023年研发投入26.7亿元，同比增长34%，占营收比例达85%。
• 多个项目取得进展：基于国产SDR平台的无线通信系统已实现小批量交付。

公司加速成果转化：

• 在5G及末端通信领域取得阶段性成果。
• 战略合作加强分队、单兵通信信息化能力，助力型号装备争取份额。

卫星通信布局与低轨卫星参与

公司深度参与卫星互联网建设：

• 参与上海低轨宽频多媒体卫星"G60星链"项目，中标低轨卫星地基基站与测试终端研制，首批产品已交付。
• 参股瀚阙（成都）信息技术有限公司（持股30%），聚焦卫星宽带通信、终端制造，进一步完善卫星通信产业链。

财务预测与评级

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为12.1亿元、28.1亿元、40.5亿元，2025年对应PE为30倍。
• 评级："买入"（维持），认为公司积极拓展卫星新成长点，传统主业有望恢复。

风险提示

• 军用宽带市场发展不及预期；
• 行业竞争加剧；
• 卫星互联网发展进度不及预期。

总结

上海瀚讯是中国特种宽带通信龙头，在国防信息化与卫星通信领域拥有技术优势与创新潜力，短期受客户订单节奏影响业绩承压，长期受益于国防信息化建设需求与卫星产业链布局，有望实现业绩回升。