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上海瀚讯2023年中报点评

投资要点

短期业绩承压
2023年上半年营收同比下降19.67%，归母净利润亏损扩大，扣非净利润同比下滑28.0%。毛利率同比下降7.67个百分点，期间费用率普遍升高，主因研发费用资本化减少导致费用占比较大幅增长。

新兴业务推动增长

• 新型号拓展：中标多型号设备研制任务，产品列装范围延伸至班组级及单兵；
• 网链业务：在无人机、无人车等领域获取通信测控装备订单，推动无人智能化作战领域布局；
• 卫星互联网：顺应低轨卫星发展趋势，前瞻布局卫星通信，结合上海“G60星链”计划，切入低轨宽频市场，助攻公司全产业链布局。

财务预测与估值

预计2023-2025年净利润分别为18.1亿元、34.2亿元、54.7亿元，对应PE分别为56X、30X、19X，维持“买入”评级。

风险提示

军用宽带市场发展不及预期、竞争加剧、卫星互联网商业化进度慢于预期。

数据摘要

• 财务改善预期：营收及归母净利润呈改善态势，毛利率及净利率阶段性下降，正处于投入期。
• 资产结构：流动资产占比高，负债率较高，但仍具备较强现金储备。

分析师：张建民、王逢节
浙商证券研究所