20210812-东吴证券-洪城环境-600461.SH-重组方案调整收益增厚明显_注入资产优质打造固废新增长极_3页_478kb

洪城环境重组方案调整总结

核心内容

洪城环境近期发布了《发行股份及支付现金购买资产并配套募集资金暨关联交易报告书（草案）》，宣布拟以发行股份及支付现金的方式购买水业集团持有的鼎元生态100%股权。此次交易标志着公司业务向固废处理板块的战略延伸，同时对重组方案进行了重大调整，以优化对价支付方式和提升公司盈利能力。

主要观点

• 交易方案调整：此次重组方案较此前披露方案构成重大调整，主要包括：

  • 标的资产：由原方案调整为鼎元生态100%股权；
  • 对价支付方式：通过发行股份和支付现金购买标的资产，其中现金支付通过非公开发行股票募集，占比39%。

• 交易对价优质：鼎元生态100%股权交易作价为9.441亿元，业绩承诺在2021-2024年扣非归母净利润分别不低于1.09亿元、1.16亿元、1.21亿元、1.35亿元，三年复合增速达7.12%。承诺业绩设定较为保守，实现确定性强。

• 资产注入增厚收益：根据重组报告书测算，鼎元生态2021年每股收益约为0.85元，相比上市公司2020年每股收益0.70元，增幅达21.42%。此次资产注入有望显著提升公司盈利能力。

• 固废业务布局：鼎元生态旗下包括洪城康恒60%股权、洪源环境100%股权、绿源环境100%股权和宏泽热电70%股权，主要布局在南昌和温州地区：

  • 洪城康恒：位于南昌，垃圾焚烧处理能力2400吨/日，2021年前两个月已实现满产；
  • 洪源环境与绿源环境：目前在建，预计年内投运，贡献业绩增量；
  • 宏泽热电：位于温州滨海工业园区，采用热电联产模式，掺烧工业固废与煤，实现减碳与成本控制，具有良好的推广前景。

关键信息

盈利预测与估值

市场数据

基础数据

财务与估值指标

投资评级

• 公司投资评级：买入（维持）
• 投资逻辑：公司通过注入优质固废资产，提升盈利能力与市场竞争力，形成污水、供水、燃气、固废四大板块的综合公用事业平台，未来增长潜力大。

风险提示

• 政策风险
• 市场拓展风险
• 项目进展不达预期

总结

洪城环境通过重组方案调整，成功注入鼎元生态100%股权，进一步拓展固废业务板块，提升公司整体盈利能力和市场竞争力。鼎元生态的优质资产与稳定业绩承诺为公司带来显著的每股收益增厚，推动其向综合公用事业平台转型，未来增长可期。当前估值水平合理，维持“买入”评级。