20230817-国盛证券-洪城环境-600461.SH-业绩高质量增长_内生外延双扩张_3页_696kb

洪城环境（600461.SH）半年报总结分析

业绩增长强劲

• 营业收入：2023年上半年调整后营收387亿元，同比增长8%。
• 归母净利润：58亿元，同比增长89%。
• **细分业务增长情况：
  • 自来水业务：营收44亿元，同比增长106%
  • 污水处理业务：营收122亿元，同比增长147%
  • 固废处置业务：营收67亿元，同比增长766%

内生外延双驱动

• 成功增发收购鼎元生态，切入高成长固废产业
• 布局垃圾焚烧、餐厨及渗滤液处理等固废产业链
• 提升运营能力，建立城乡供水一体化格局

盈利能力提升

• 综合毛利率：31.9%，同比增长11个百分点
• 各业务毛利率变化：
  • 污水处理：毛利率43.4%，同比增长32个百分点
  • 给排水管道工程：毛利率39.5%，同比增长26.5个百分点

经营管理优化

• 三费费率合计保持稳定，费用控制良好
• 经营活动现金流净额82亿元，同比增长47%

未来发展策略

1. 供水业务：完善供水网络，推进农改水项目，发展直饮水
2. 污水处理：承接运营项目，推进污水厂网一体化
3. 清洁能源：加快天然气“瓶改管”，发展综合能源站
4. 固废处置：推进南昌市工业尾盐处理项目

投资建议

• 目标股价：8.22元/股
• PE估值：2023-2025年分别为82X、75X、70X
• 评级：维持“买入”评级

风险提示

• 提标改造进度不及预期
• 气化率提升进度不达预期
• 政策推进进度不及预期