20240416-中国银河-瑞芯微-603893.SH-业绩修复毛利企稳_关注汽车电子和AI相关布局_4页_334kb

瑞芯微电子公司点评总结

核心观点

• 公司2023年全年实现营收2135亿元（同比增长51.7%），归母净利润135亿元（同比下降54.65%），业绩逐步修复。
• 2024年第一季度实现营业收入545亿元（同比增长65.47%），归母净利润0.65亿元（同比增长4,536.7%），业绩环比明显改善。
• 单季度毛利率企稳，2023年全年毛利率为34.25%，2023年第四季度单季度毛利率为33.03%，环比下降，但2024年第一季度毛利率已环比提升。

2023年Q4业绩表现

• 2023年第四季度营收680亿元（同比增长48.02%），归母净利润0.58亿元（同比增长168.53%）。
• 业绩增长主要受益于公司在汽车电子和AI等产品的快速布局，尽管上半年行业去库导致部分压力。

产品与业务结构

• 智能应用处理器芯片：实现营收191亿元，同比增长66.2%。
• 数模混合芯片：实现营收185亿元，同比增长74.6%。
• 库存水平逐步下降，截至2023年末存货为1251亿元。

未来展望

• 2024年市场景气度回升，终端客户需求改善，AIoT领域（边缘端+终端部署）加速发展，特别是在车用电子、工业应用、机器视觉等领域。
• 公司持续推进新品研发，如推出RK3576、RK2118等，强化在AI多场景覆盖。
• 估值：预计2024-2026年营业收入分别为2823亿元、3684亿元、4512亿元，归母净利润分别为364亿元、581亿元、781亿元，对应PE分别为58.16倍、36.44倍、27.09倍。

投资建议

维持“推荐”评级，看好公司在基本面改善条件下增长动能的提升及AI应用场景的拓展。

风险提示

• 下游需求不及预期。
• 市场竞争加剧。
• 新品放量不及预期。
• 地缘政策变化风险。