20180805-中泰证券-钢铁行业点评报告_京津冀区域2018-2019年秋冬季限产前瞻-力度未减_章法有度_3页_811kb

钢铁行业京津冀区域2018-2019年秋冬季限产前瞻总结

核心内容

本报告分析了2018-2019年京津冀及周边地区秋冬季大气污染综合治理政策对钢铁行业的影响，重点探讨限产力度、环保标准及投资建议等方面。

主要观点

• 限产力度未减，章法有度：2018-2019年采暖季限产范围仍为“2+26”城市，与去年基本一致。尽管部分城市可能因环保改造而减少限产时间，但政策仍强调限产比例的明确性，整体限产力度与去年基本持平。
• 环保政策趋严，推动超低排放改造：政策鼓励企业进行环保技术升级，达到超低排放标准的钢企可免于限产，但在重污染天气预警期间仍需限产50%。这表明环保监管进一步趋紧，长期来看可能带来成本上升及部分产能退出。
• 产能结构优化：方案要求淘汰落后产能，提高区域产业淘汰标准，推动钢铁企业设备大型化，以优化整体产能结构。
• 限产影响有限，产量对冲可能：尽管限产可能导致生铁产量下降，但钢厂可能通过提高废钢比例来对冲，实际对粗钢产量的影响可能低于理论测算值。

关键信息

限产政策变化

• 实施范围：仍为“2+26”城市，新增天津和邢台。
• 限产比例：
  • 重点城市限产比例为50%。
  • 其他城市限产比例不得低于30%。
• 限产计量方法：以高炉生产能力计，配套烧结、焦炉等设备同步停限产，采用企业实际用电量核实。
• 超低排放要求：首次提出全面达到超低排放标准的钢企可不予限产，但在重污染天气预警期间仍需限产50%。

产能压减情况

• 河北省：压减钢铁产能1000万吨以上。
• 山西省：压减225万吨。
• 山东省：压减355万吨。
• 河南省：压减150万吨以上。

限产对产量影响测算

• 2017-18采暖季：
  • 全国日均生铁产量减少比例为13.2%-14.7%。
• 2018-19采暖季：
  • 全国日均生铁产量减少比例为13.2%-14.6%。
• 产量对冲可能：通过提高废钢比例，实际对粗钢产量的影响可能低于理论测算值。

投资建议

• 整体限产力度不变：2018-2019年采暖季限产力度与去年基本持平，但政策更加科学和理性。
• 关注板块反弹机会：在经济韧性犹在及环保政策趋严背景下，钢铁行业高盈利有望延续。
• 重点标的：柳钢股份、马钢股份、华菱钢铁、方大特钢、宝钢股份、南钢股份、新钢股份、中国东方集团、三钢闽光、韶钢松山等。

风险提示

• 环保政策推行不及预期：可能影响限产执行效果。
• 宏观经济下行风险：可能对钢铁行业需求造成压力。

附录：政策对比与实施情况

图表1：京津冀及周边地区秋冬季大气污染综合治理攻坚方案比较

图表2：采暖季限产对钢铁产量影响测算

图表3：钢铁行业超低排放改造政策推行情况

投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上。
  • 增持：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间。
  • 持有：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
  • 减持：预期未来6~12个月内相对基准指数跌幅在10%以上。
• 行业评级：
  • 增持：预期未来6~12个月内对基准指数涨幅在10%以上。
  • 中性：预期未来6~12个月内对基准指数涨幅在-10%~+10%之间。
  • 减持：预期未来6~12个月内对基准指数跌幅在10%以上。

重要声明

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