20180804-中泰证券-基本金属及贵金属周报_2018-2019秋冬季限产方案_呼之欲出_电解铝能否再度雄起__19页_1mb

有色金属行业分析报告总结

核心内容

本报告主要分析了2018年8月有色金属市场行情及未来走势，结合宏观政策与行业动态，提出相关投资建议。

主要观点

市场表现

• 本周LME基本金属指数收于2988点，环比前周下降1.5%。
• 基本金属价格整体下行，其中LME3M期铜、铝、铅、锌、锡、镍周涨跌幅分别为-1.4%、-2.1%、-1.4%、+1.3%、-1.6%、-2.2%。
• 申万有色金属指数收于2990点，较前周下降6.47%，跑输上证综指1.84个百分点。
• 铝板块跌幅居前，而非金属新材料板块表现略好。

限产政策影响

• 《京津冀及周边地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案（征求意见稿）》即将发布，限产周期或将延长，影响范围有所扩大。
• 限产政策对铝下游加工行业的影响将小于2017年，对铝价压制程度减弱。
• 氧化铝错峰生产涉及运行产能约4855万吨/年，对铝产业链价格具有显著影响。

关键信息

铝

• 库存：国内电解铝社会库存降至178.1万吨，较前周降1.4万吨；铝棒库存增加0.2万吨，总计187.5万吨，较前周降1.2万吨。
• 价格：国内铝价震荡运行，氧化铝价格持稳，电解铝亏损收窄至百元以内。
• 趋势：全球总库存处于低位，低沪伦比值对出口订单有驱动作用，供需缺口依然存在，库存短期波动不影响长期去库趋势。
• 投资建议：铝板块有望成为“抢反弹”急先锋，核心标的包括云铝股份、中国铝业、神火股份、露天煤业等。

铜

• 原料：进口铜精矿市场清淡，TC上涨0.5美元/吨；国内铜杆企业开工率同比增加11.92%，环比略增0.31%。
• 趋势：全球铜精矿供应增量有限，冶炼端扰动增加，进口限废政策使得铜原料中长期供给趋紧，供需紧平衡仍是主线逻辑。
• 投资建议：铜板块值得关注，核心标的包括紫金矿业等。

铅

• 原料：铅精矿加工费上调，国内供给充足，进口盈利空间收窄。
• 库存：沪粤两地铅锭库存上升近4000吨，国内社会库存增至1.89万吨。
• 趋势：铅价承压，市场整体表现不佳。
• 投资建议：铅板块表现偏弱，需谨慎对待。

锌

• 原料：锌精矿加工费上涨，进口锌精矿报价小幅增加。
• 库存：上海地区锌锭库存增加1.16万吨，社会库存整体上升。
• 趋势：锌价受供需影响，整体偏弱。
• 投资建议：锌板块需关注供需变化，建议持续跟踪。

黄金

• 市场表现：COMEX黄金价格震荡偏弱，环比前周下降0.9%至1221.9美元/盎司。
• 趋势：美元指数高位运行，美国经济强劲，压制金价走势。
• 投资建议：金价短期震荡，中长期需宏观经济数据进一步验证。

宏观“三因素”运行态势

1. 中国：7月PMI小幅放缓至51.2，但整体保持稳定，经济继续扩张。进口订单和原材料进口有所回落，受贸易摩擦影响。
2. 美国：7月ISM制造业指数保持扩张，预计9月加息、年内4次的概率提升，经济强劲。
3. 欧洲：二季度GDP不及预期，欧央行2019年提高主要利率意愿或降低。

投资建议

• 铝：成本支撑明显，行业亏损构筑扎实底部，价格上行空间大于下行空间，下半年存在政策预期，值得关注。
• 锡：供给端收紧趋势确立，需求韧性较强，2019年将落实到总量变化，值得持续跟踪。
• 铜：中长期供给趋紧，供需紧平衡是主线逻辑，值得关注。

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 进口政策变化带来的不确定性
• 环保政策波动对行业的影响

附录信息

• 全球基本金属价格、库存走势：涵盖LME和SHFE各金属价格及库存数据，展示近期变化趋势。
• 上市公司重点公告速览：包括多家企业的重要公告，如股权变动、资产重组、减持计划等。
• 基本金属行业动态跟踪：包括KAZ Minerals收购铜矿、Escondida罢工、铅锌矿发现、废旧铅酸电池加工基地建设等。

总结

本报告对有色金属市场进行了全面分析，指出铝、锡、铜等金属的供需变化及政策影响，提出投资建议，并提示相关风险。建议投资者关注铝板块的反弹机会，同时持续跟踪锡和铜板块的供需变化，警惕宏观经济与政策波动带来的风险。