20131210-华泰证券-钢铁行业_2014年度投资策略-重构新平衡_29页_2mb

钢铁行业2014年度投资策略总结

核心内容

行业评级

• 黑色金属：增持（维持）
• 钢铁Ⅱ：增持（维持）

投资要点

• 2013年钢铁行业盈利明显改善，华泰钢铁股票池52家重点公司前三季净利润合计79.60亿元，同比大幅增长87.85亿元。
• 行业平均资产负债率约56.56%，较去年同期上升0.5个百分点。
• 推荐组合年涨幅达30.1%，跑赢上证综指，其中久立特材、抚顺特钢、玉龙股份涨幅超过100%。
• 2014年供需增速有望重新趋于平衡，环保政策将推动行业总量控制。
• 成本端联动效应减弱，铁矿石价格长期呈下降趋势，中国铁矿石期货上市增强价格引导能力。
• 行业估值接近历史底部，提供了较强的防守性，加权相对PB为0.46倍，与2008年金融危机时相同。

主要观点

1. 行业筑底好转

• 2013年钢企经营好转，盈利复苏，企业亏损情况明显减少。
• 下游需求保持增长，如房地产、汽车、船舶制造等，是行业好转的重要支撑。
• 供给端和成本端改善，环保核查有效抑制供给，矿价跟涨弹性减弱，钢企利润空间逐步恢复。
• 油气管网与新材料高景气，天然气管网建设提速，高端新材料迎来发展期。

2. 行业变革深水区

• 产能投建进入平稳期，2014年增速预计为4.5%，2015年为3.4%。
• 环保整治提升准入门槛，河北等地区环保核查力度加大，影响供给。
• 产业集中度提升，政策推动兼并重组，行业集中度有望提高，未来2015年有望达到60%左右。

关键信息

3. 成本端联动效应减弱

• 铁矿石产能扩张，全球铁矿石产量预计2015年达30亿吨，国内期货市场引导价格合理化。
• 铁矿石期货上市，增强钢企对原料价格波动的对冲能力，降低采购成本。
• 原料采购保值空间提升，通过期货市场实现套期保值，优化成本结构。

4. 2014年钢铁股投资值得期待

• 普碳钢行业：行业基本面改善，环保核查、兼并重组、国企改革带来增长动力。
• 钢管子行业：油气管网建设维持高景气，推荐玉龙股份、金洲管道等。
• 高端新材料：迎来最佳发展期，受益于政策支持和下游需求增长，推荐钢研高纳、抚顺特钢、久立特材等。

推荐组合

• 核心推荐组合：抚顺特钢、钢研高纳、玉龙股份、金洲管道、常宝股份、久立特材。
• 新推荐角度：
  • 政策及整合推动：如宝钢股份。
  • 环保整治受益：如河北钢铁。
  • 多元化发展：如南钢股份、新兴铸管、方大特钢、酒钢宏兴、凌钢股份、三钢闽光。

风险提示

• 债转卖环保核查力度低于预期。
• 原料及成品价格波动风险。
• 产能过剩问题仍需警惕。
• 行业负债水平持续上升。

图表与数据概览

• 行业走势：显示钢铁行业与沪深300的对比。
• 经济指标：如GDP增速、固定资产投资、基建投资等均呈现回暖态势。
• 钢材库存与价格：社会钢材库存下降，钢材价格走势与矿价脱钩。
• 铁矿石价格：全球铁矿石产量及价格趋势，显示长期下降通道。
• 铁矿石期货：大商所铁矿石期货上市及市场表现，成交量高，影响力大。
• 企业财务数据：如资产负债率、EPS预测等，展示重点公司财务健康状况。

总结

2013年钢铁行业逐步好转，盈利改善，但负债率上升，需警惕。2014年，供给端和成本端将实现重构，环保政策推动行业准入门槛提高，产能释放趋于平衡。成本端联动效应减弱，铁矿石期货上市有助于钢企对冲风险，提升原料采购保值空间。行业估值接近历史底部，具备较强防御性。推荐关注钢管、军工钢等细分领域，以及受益政策和环保整治的龙头企业。整体行业正从长期失衡走向平衡，投资价值逐步凸显。