20190707-华泰证券-TMT一周谈之传媒：读客文化运营指标与同行业比较_15页_723kb

行业研究/专题研究总结

核心内容

本报告发布于2019年7月7日，行业为传媒，评级为增持（维持）。报告分析了传媒行业的整体趋势，并重点推荐了若干公司，同时对读客文化进行了详细分析。

主要观点

• 传媒板块表现：传媒（中信）指数在7月1日至5日期间上涨0.81%，但日均成交额环比下跌16.20%。板块整体表现中下游，但部分细分行业和标的相对景气。
• 板块优先配置：建议投资者优先配置游戏和广电板块。游戏板块中，关注完美世界、游族网络、三七互娱和中文传媒等公司；广电板块中，关注广电网络、贵广网络、华数传媒和新媒股份等公司。
• 暑期档影响：暑期档电影提档和进口片密集上映可能对票房预期产生一定影响，但行业适应能力强，长期对市场乐观。
• 行业自律与规范：7月1日，50余家游戏公司成立自律联盟，加强行业自律和规范建设对行业长期发展构成利好。
• 读客文化分析：读客文化拟募资2.5亿元用于版权库建设项目，专注于文艺类、社科类和少儿类图书。公司码洋占有率在2018年排在大众图书公司第五位，出版效率高于行业平均水平，但动销品种较少，规模上与竞争对手存在劣势。

关键信息

1. 行业走势与板块配置

• 传媒板块指数相对创业板跑输1.59个百分点。
• 上周涨幅前五的个股包括游族网络（16.11%）、深大通（15.89%）、蓝色光标（10.54%）、当代明诚（8.97%）、博通股份（8.17%）。
• 涨幅后五的个股包括华媒控股（-13.40%）、金科文化（-9.90%）、芒果超媒（-6.87%）、新媒股份（-6.00%）、华扬联众（-5.99%）。

2. 读客文化运营指标与同行业比较

• 营收与净利：2016-2018年营收增速稳定在20%左右，净利润增速变化较大，但剔除股份支付影响后总体平稳。
• 毛利率：公司纸质图书业务毛利率高于可比公司，但近三年有所下滑，2018年下降幅度较大，主要受促销力度和成本上升影响。
• 费用率：三项费用率总体稳定，管理费用率2017年有所下降。
• 出版效率：公司图书码洋品种效率高于行业平均水平，尤其在社科类图书方面优势显著。
• 财务指标：公司流动比率、速动比率、资产负债率等财务指标与同行业公司相比具有一定优势。

3. 重点推荐公司

4. 电影市场动态

• 票房表现：2019年6月24日至30日，全国票房达10.99亿元，环比上涨62.3%。
• 热门影片：《蜘蛛侠：英雄远征》、《狮子王》、《银河补习班》等影片即将上映，预期对票房有积极影响。
• 院线表现：万达院线单周票房1.43亿元，市占率14.2%，排名第一；广东大地市占率9.3%，排名第二。

5. 行业动态

• 游戏自律联盟：7月1日，50余家游戏公司成立自律联盟，推动行业自律与规范。
• 优酷剧场模式：优酷推出“剧场”模式，为合作方提供自运营平台，增强内容分发与用户触达。
• 字节跳动调查：抖音海外版接受英国监管调查，涉及用户数据与儿童安全问题。
• 腾讯动漫发布：腾讯视频动漫频道月活用户超1.5亿，发布“国漫BANG计划”，推动IP产业链闭环。
• 保险资管政策：支持保险资管投资科创板，鼓励保险公司增持优质股票，稳定资本市场。

风险提示

1. 政策监管风险：内容制作行业受政策影响较大，未来监管政策可能变化，增加项目风险。
2. 市场表现不确定性：影视剧和游戏产品是否达到预期存在不确定性，观众品味多样且快速变化。

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