20250428-华龙证券-爱美客-300896.SZ-2025一季报点评_一季度短期业绩承压_国际化及研发投入助力长期增长_4页_299kb

爱美客（300896SZ）2025年一季度财报显示，公司面临短期业绩压力，营业收入同比下降179%至663亿元，归母净利润下降1587%至444亿元，扣非净利润降幅达2402%至402亿元。经营活动现金流净额下降3799%至333亿元，而投资活动现金流因理财产品赎回增长29597%。尽管短期表现承压，但核心产品毛利率保持在93.85%高位，仅较去年同期下降0.7个百分点，体现产品价格稳定性和盈利能力韧性。

公司核心产品透明质酸钠填充剂“嗨体”及聚乳酸填充剂“濡白天使”持续获得市场认可，支撑其主业基础。同时，研发投入显著增加，预付款项同比增长109.53%（主要为研发服务费用），印证创新研发持续发力。3月10日宣布拟收购韩国REGEN，加速国际化布局，整合研发、生产与销售资源，推动长期增长。

基于短期业绩压力和长期战略投入，分析师调整盈利预测：2025-2027年收入预计分别为3452亿元、3963亿元、4498亿元，归母净利润分别为2135亿元、2467亿元、2840亿元。对应2025年4月25日股价的PE估值为251倍、217倍、189倍。对比可比公司昊海生科（PE 287）、华熙生物（PE 287）、锦波生物（PE 183），认为爱美客主业稳健增长与研发创新相结合，维持“买入”评级。

主要风险提示包括：产品获批进度不及预期、销售不及预期、海外拓展受阻、政策监管趋严及宏观经济影响终端需求疲软。公司资产负债率由2023年53.6%降至2027年33.0%，流动比率和速动比率持续改善，显示财务结构优化。然而，盈利能力增速放缓，需关注市场与竞争环境变化对业务的影响。