20250321-山西证券-爱美客-300896.SZ-在研产品储备丰富_外延收购加速国际化布局_5页_414kb

爱美客 (300896.SZ) 总结

核心内容

爱美客是一家专注于医疗器械领域的公司，近期发布了2024年财务报告，显示出其在营收和净利润方面的稳健增长。公司同时通过外延收购加速国际化布局，尤其在韩国医美市场取得了重要进展。分析师对爱美客给予了“买入-B”的评级，认为其未来发展前景良好。

财务表现

2024年财务数据

• 营收：30.26亿元，同比增长5.45%
• 归母净利润：19.58亿元，同比增长5.33%
• 扣非归母净利润：18.92亿元，同比增长2.2%
• 每股收益（EPS）：6.50元
• 现金分红：每10股派发38元，占归母净利润的58.51%

营收地区分布

• 华东：11.81亿元，同比下降4.08%
• 华北：4.76亿元，同比增长33.21%
• 华南：3.83亿元，同比增长7.26%
• 华中：4.02亿元，同比增长19.84%
• 西南：4.03亿元，同比增长9.4%

销售渠道

• 直销：占66.37%
• 经销：占33.63%

产品表现

主要产品营收与毛利率

• 溶液类产品：营收17.44亿元，同比增长4.4%，毛利率93.76%，同比下降0.72个百分点
• 凝胶类产品：营收12.16亿元，同比增长5.01%，毛利率97.98%，同比上升0.49个百分点
• 嗨体系列：保持高基数增长
• 面部埋植线：营收680万元，同比增长14.95%
• 化妆品：营收0.59亿元，同比增长68.47%

在研项目

公司有丰富的在研产品储备，包括：

• 进入注册申报阶段：3款产品

  • 注射用A型肉毒毒素
  • 米诺地尔搽剂
  • 利多卡因丁卡因乳膏

• 处于临床试验阶段：3款产品

  • 去氧胆酸注射液
  • 透明质酸酶
  • 司美格鲁肽注射液

投资建议

• EPS预测：2025-2027年分别为7.06元、7.93元、8.66元
• PE预测：2025-2027年分别为26.9倍、24倍、22倍
• 评级：维持“买入-B”评级

国际化布局

• 收购韩国医美公司RegenBiotech 85%股权：交易金额为1.9亿美元
  • 爱美客香港持股70%
  • 首瑞香港持股30%
• 收购后持股比例：59.5%
• 标的公司业绩：2024年1-9月营收0.72亿元，净利润0.3亿元
• 目标：通过内生增长和外延收购拓展再生产品管线，加速国际化布局

风险提示

• 行业政策变化风险
• 研发产品注册风险
• 市场竞争加剧风险

财务预测与估值

营业收入预测（单位：亿元）

归属母公司净利润预测（单位：亿元）

毛利率与净利率预测

P/E与P/B预测

EV/EBITDA预测

财务报表预测

资产负债表（单位：亿元）

负债与股东权益（单位：亿元）

现金流量表（单位：亿元）

财务比率

成长能力

获利能力

偿债能力

营运能力

估值比率

投资评级说明

• 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上
• 增持：预计涨幅介于5%-15%
• 中性：预计涨幅介于-5%-5%
• 减持：预计涨幅介于-5%至-15%
• 卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上

行业与风险评级

• 行业评级：

  • 领大盘：预计涨幅超越相对基准指数10%以上
  • 同步大盘：预计涨幅介于-10%至10%
  • 落后大盘：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上

• 风险评级：

  • A：预计波动率小于等于相对基准指数
  • B：预计波动率大于相对基准指数

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