20210516-中泰证券-爱美客-300896.SZ-拟H股上市_助力长期国际化布局_3页_521kb

爱美客（300896）总结

核心内容概述

爱美客是一家专注于医美领域的中国公司，以其高壁垒、高盈利的针剂产品在行业中占据领先地位。公司近期宣布拟筹备H股上市，旨在加强其国际化布局和融资能力。分析师邓欣对爱美客的未来发展持积极态度，维持“买入”评级，认为其在医美行业的高增长潜力和盈利能力值得重点关注。

主要观点

• H股上市计划：公司拟筹备H股上市，提升海外知名度和曝光度，同时为国际化布局和资产整合提供融资平台，有望成为首个“A+H”上市的医美企业。
• 产品竞争力强：公司产品具有较强市场竞争力，如宝尼达、嗨体、熊猫针、童颜针等，产品提价和新品推出有助于提升盈利能力。
• 盈利增长显著：公司近年来盈利增长迅速，2021-2023年预计归母净利润分别为7.98亿元、12亿元和16.89亿元，增速分别为81%、50%和41%。
• 行业前景广阔：医美行业具有高粘性属性，市场空间大，行业景气度高，公司作为稀缺性针剂龙头，具备较强的市场优势。
• 估值合理：当前股价对应2022年市盈率约104倍，分析师认为公司竞争优势突出，成长性良好，维持“买入”评级。

关键信息

公司概况

• 总股本：216百万股
• 流通股本：49百万股
• 市价：576元
• 市值：124623百万元
• 流通市值：28442百万元

投资要点

• 产品提价：宝尼达零售指导价将于2020年6月1日起从1.28万元/支上调至1.68万元/支，提价幅度约30%。
• 新品升级：夸活泡泡针为抗衰与修复中胚层美塑产品，配方升级，操作便捷，预计出厂价450元/支。
• 产品矩阵完善：公司已推出嗨体、熊猫针、童颜针等产品，形成完整的产品线，支撑盈利增长。
• 盈利能力突出：2021-2023年预计毛利率分别为92.8%、93.4%和93.7%，净利率分别为61.3%、59.6%和58.2%。
• 财务稳健：公司资产负债率较低，2021-2023年分别为2.20%、1.33%和1.46%，显示良好的财务状况。

盈利预测与估值

• 营业收入：预计2021-2023年分别为1,301亿、2,013亿和2,904亿，年均增速分别为83.42%、54.75%和44.22%。
• 净利润：预计2021-2023年分别为786亿、1,183亿和1,665亿，年均增速分别为81.44%、50.43%和40.74%。
• 每股收益：预计2021-2023年分别为3.69元、5.55元和7.81元。
• 市盈率（P/E）：预计2021-2023年分别为156.19倍、103.83倍和73.77倍。
• 市净率（P/B）：预计2021-2023年分别为16.48倍、11.27倍和8.07倍。

比率分析

• 净资产收益率（ROE）：预计2021-2023年分别为10.55%、10.85%和10.94%。
• 总资产收益率（ROA）：预计2021-2023年分别为10.19%、10.58%和10.66%。
• 投入资本收益率：预计2021-2023年分别为471.61%、617.53%和562.71%，显示公司资本回报能力强劲。
• 现金流健康：公司经营活动现金净流持续增长，2021-2023年预计分别为780亿、1,098亿和1,654亿。

风险提示

• 市场空间不及预期
• 产品审批结果及进展不及预期
• 行业竞争加剧

投资建议

分析师邓欣认为，爱美客具备显著的成长与盈利潜力，竞争优势突出，且为稀缺性医美标的，维持“买入”评级，建议投资者重点关注。

相关报告与点评

• 《爱美客：医美皇冠上的明珠》（2020.10.12）
• 《爱美客：再论成长与盈利》（2021.4.20）
• 《爱美客：嗨体拉动收入，盈利显著提升》（2020.10.27）
• 《爱美客：嗨体强势超预期》（2021.02.09）
• 《爱美客：盈利持续提升，业绩超预期》（2021.04.27）

以上报告和点评均支持爱美客的高成长性和盈利能力，强调其在医美行业的竞争优势。