20250311-国盛证券-爱美客-300896.SZ-国际化布局取得关键进展_拟收购韩国REGEN_3页_762kb

爱美客（300896.SZ）总结

核心内容概述

爱美客（300896.SZ）是一家专注于医美注射填充产品的公司，近期在国际化布局方面取得关键进展，拟通过其全资子公司爱美客香港与首瑞香港共同设立的爱美客国际，收购韩国REGEN Biotech, Inc.公司85%的股权。此次收购标志着爱美客国际化战略的重要一步，有助于其拓展国际市场并增强竞争力。

主要观点

• 收购进展：爱美客国际将通过现金支付方式，以1.90亿美元收购REGEN Biotech, Inc.的85%股权，其中爱美客香港出资1.33亿美元，首瑞香港出资0.57亿美元。
• 标的公司背景：REGEN Biotech, Inc.成立于2000年，是韩国领先的医美公司，主要产品为可再生类注射产品，包括AestheFill和PowerFill，已获得34个/24个国家和地区的注册批准。
• 产品与市场优势：AestheFill和PowerFill的主要成分均为PDLLA微球和羧甲基纤维素钠，具备良好的安全性和有效性，且已在中国市场取得销售许可。
• 生产与销售能力：REGEN在韩国拥有两处工厂，其中新工厂于2024年获得GMP认证，预计2025年第二季度投产，具备较强的生产与分销能力。
• 财务表现：2023年REGEN的营收为8199万元，净利润为5015万元；2024年前三季度营收为7223万元，净利润为2950万元。根据资产评估，其股东全部权益价值为15.98亿元。
• 协同效应：此次收购有助于爱美客整合REGEN的研发、生产与销售资源，提升产品国际竞争力，丰富产品矩阵，降低生产成本，提高管理效率。
• 盈利预测：爱美客预计2024-2026年营收分别为31.7/37.1/43.9亿元，归母净利润分别为20.4/23.7/27.6亿元，分别同比增长9.5%/16.4%/16.6%。公司维持“买入”评级。
• 估值与财务指标：公司当前P/E为23.4倍，P/B为9.6倍，预计未来估值将逐步下降。公司毛利率保持在95%以上，净利率稳定在64%左右，ROE持续增长，从21.3%提升至28.6%，并预计未来保持稳健增长。

关键信息

收购结构

• 爱美客国际由爱美客香港（70%）与首瑞香港（30%）共同设立。
• 爱美客国际将持有REGEN 85%股权，爱美客通过子公司最终持有59.5%股权。

标的公司REGEN Biotech, Inc.

• 成立时间：2000年，总部位于韩国大田。
• 核心产品：AestheFill（面部）与PowerFill（身体），均采用PDLLA微球和羧甲基纤维素钠。
• 注册情况：已获得34个/24个国家和地区的注册批准。
• 生产情况：现有大田工厂（2001年投入使用）和新工厂（2024年获得GMP认证，预计2025年第二季度投产）。
• 市场拓展：AestheFill于2024年1月获得中国NMPA证书，并在中国市场销售。

财务数据

• 2023年：营收8199万元，净利润5015万元，净利率61.2%。
• 2024年前三季度：营收7223万元，净利润2950万元，净利率40.8%。
• 股东权益：评估价值为15.98亿元。

公司财务预测

主要财务比率

风险提示

• 收购进度或效果不及预期。
• 行业竞争加剧。
• 市场推广不及预期。

投资建议

公司维持“买入”评级，预计未来三年业绩稳步增长，国际化布局协同效应有望逐步显现。投资者可关注其在医美注射填充市场的持续扩张及盈利能力提升的潜力。