20170911-中泰证券-机械设备行业深度报告_工程起重机_复苏持续性有望超预期重点推荐龙头_徐工机械_三一重工_26页_2mb

机械设备行业总结：工程起重机复苏持续性有望超预期

核心内容

工程起重机是工程机械的重要子行业，主要应用于基础设施建设，包括汽车起重机、履带起重机、随车起重机等五类。其中，汽车起重机是销量最大的种类，占整体市场约50%。中国是全球最大的工程起重机市场，占全球市场份额约53%，占据半壁江山。

主要观点

1. 行业复苏显著：2017年1-7月，国内汽车起重机销量同比增长106%，随车起重机同比增长44.6%，显示出行业全面复苏的趋势。
2. 市场集中度高：徐工机械、三一重工、中联重科三家占据国内汽车起重机市场约90%份额，竞争格局高度集中。
3. 增长持续性强：汽车起重机的生命周期约为10年，长于挖掘机的8年，预计复苏的持续性将好于挖掘机，未来三年销量需年均增长约30%。
4. 环保政策推动更新需求：黄标车政策及主机厂家回收二手车导致存量下降，刺激新的市场需求。
5. 钢价上涨影响有限：钢材成本约占起重机总成本的17%，即使钢价上涨33%，对整体成本影响仅为5.61%。
6. 客户盈利能力增强：部分机型价格上涨，客户在5年左右可实现回本，盈利预期上升。
7. 投资建议明确：重点推荐徐工机械和三一重工，认为其业绩有望超预期，同时中联重科也有一定增长潜力。

关键信息

行业概况

• 市场规模：2017年中国市场规模超200亿元，2011年高峰期接近400亿元。
• 行业结构：国内工程起重机市场以汽车起重机为主，占总销量约51.52%；随车起重机占42.28%，两者合计超过90%。
• 全球市场份额：中国占全球工程起重机市场53%，日本、欧洲、美国分别占25%、16%、5%。

主要公司表现

市场趋势

• 基建投资增长：自2015年起，基建投资规模反超房地产投资，2016年仍保持16%左右的增速。
• 销量回升：2016年汽车起重机销量增长4.18%，2017年1-7月同比增长105.7%，市场回暖明显。
• 环保政策影响：黄标车淘汰政策推动市场更新需求，同时主机厂回收二手车也减少了可使用设备存量。
• 钢价波动：2017年中厚板价格同比上涨30%，但对起重机成本影响有限。

投资建议

• 重点推荐：徐工机械、三一重工，预计业绩超预期。
• 其他关注：中联重科、安徽合力、恒立液压、柳工，均有增长潜力。
• 评级：徐工机械、三一重工为“买入”，中联重科为“增持”，其余为“买入”或“增持”。

风险提示

1. 宏观经济风险：整体经济环境变化可能影响工程机械需求。
2. 汇率波动：对出口业务有潜在影响。
3. 一带一路执行风险：政策执行力度可能低于预期。
4. 原材料涨价风险：钢材等大宗商品价格波动可能影响生产成本。
5. 政策不确定性：环保政策、黄标车淘汰等可能带来市场波动。

结论

工程起重机行业在经历4-5年的下滑后，已逐步企稳反弹，尤其是汽车起重机，复苏持续性有望好于挖掘机。徐工机械、三一重工作为行业龙头，具备较强的研发能力和市场占有率，未来增长潜力较大，建议重点配置。同时，环保政策推动更新需求，钢价上涨影响有限，客户盈利能力增强，为行业带来积极影响。