机械设备行业重点推荐龙头~徐工机械、三一重工：工程起重机，复苏持续性有望超预期-20170911-中泰证券-26页-2mb

报告摘要

工程起重机是工程机械的重要子行业，主要用于基础设施建设，主要包括汽车起重机、履带起重机、随车起重机等。其中，汽车起重机占据主导地位，是中国最大的工程起重机市场，2017年预计市场规模超200亿元，且行业复苏态势良好。

行业复苏持续性有望超预期：2017年汽车起重机市场大幅复苏，销量同比增长106%，预计未来三年销量需年均增长30%以维持保有量不变，复苏的持续性优于挖掘机行业。
竞争格局集中：徐工机械、三一重工、中联重科三家占据国内汽车起重机市场近90%份额，为行业龙头。
技术进步与市场拓展：国产汽车起重机技术突破，打破外资垄断，近年来产品向大型化、自动化、智能化方向发展。
环保政策推动更新需求：黄标车淘汰政策促使老旧起重机更新，刺激市场新增需求。
钢价上涨影响有限：钢材成本占起重机总成本约17%，即使钢价上涨30%，对成本影响仅为5.61%，对行业影响有限。
客户盈利能力提升：部分机型价格上涨，客户5年左右可收回成本，盈利能力增强。
投资建议：重点推荐徐工机械、三一重工，同时对中联重科给予增持评级。

市场规模：2017年汽车起重机市场规模预计超200亿元，占全球市场约50%。
保有量与GDP关系：汽车起重机保有量与GDP呈现剪刀差趋势，预计未来3年销量需年均增长约30%。
出口情况：2017年出口数量和增速有所回升，汽车起重机和随车起重机出口表现突出。
产品特点：
- 汽车起重机：机动灵活，适用于多种工地，占销量约51.52%。
- 履带起重机：重型设备，适用于大型工程，2017年销量同比增长28.3%。
- 随车起重机：小巧灵活，功能多样，销量占比约42.28%。
企业表现：
- 徐工机械：2017年1-7月汽车起重机销量同比增长108%，市占率约48.4%；全地面起重机市场占有率约50%。
- 三一重工：汽车起重机市占率约20.2%，履带起重机市占率提升至38.3%；2017年上半年营收增长71.20%，净利润增长740.90%。
- 中联重科：2017年1-7月汽车起重机销量同比增长125%，市占率约20%；公司聚焦工程机械、农业机械，2017年上半年扭亏为盈。

重点推荐：徐工机械、三一重工，给予“买入”评级。
其他推荐：中联重科，给予“增持”评级。
评级说明：
- 买入：预期未来6-12个月内相对基准指数涨幅在15%以上。
- 增持：预期未来6-12个月内相对基准指数涨幅在5%-15%之间。
- 持有：预期未来6-12个月内相对基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
- 减持：预期未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10%以上。