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虹软科技（688088）简要总结

核心内容

虹软科技于2021年8月25日发布简评报告，报告指出公司在2021年上半年营业收入和归母净利润均出现同比下降，但其在智能手机视觉解决方案及智能驾驶业务方面持续布局，未来增长潜力较大。分析师翟炜与李星锦对该公司给出“增持”评级，并提供了详细的财务预测与分析。

主要观点

• 业绩表现：2021H1，公司实现营业收入3.01亿元，同比下降4.88%；归母净利润8581.82万元，同比下降27.55%。
• 业务结构：智能手机视觉解决方案业务收入同比增长3.36%，达到2.8亿元，而智能驾驶业务受客户波动和芯片紧缺影响，收入同比下降2,193.95万元，仅为1,301.79万元。
• 研发投入：公司持续加大研发投入，2021H1研发费用达1.34亿元，同比增长22.11%，显示公司对技术创新的重视。
• 销售费用：销售费用同比增长13.69%，主要由于商务活动恢复带来的差旅与广告费用增加。
• 股权激励：2020年9月实施的股权激励计划，上半年确认费用1,078.90万元。

关键信息

智能手机视觉解决方案

• 公司在智能手机影像行业保持全球领先地位。
• 推出多种创新解决方案，包括暗光画质提升、暗光人像提升、人脸细节增强等。
• 支持单摄、多摄、TOF、结构光等不同摄像头类型，提供3D与AR视觉解决方案。
• 在屏下光学领域加大技术研发与市场拓展，进一步优化供应链管理。

智能驾驶业务

• 自2018年起布局智能驾驶领域，现已形成八类解决方案。
• 与高通、联发科、TI、Renesas、华为等主流芯片公司保持合作。
• 深化与主机厂商和Tier1的项目合作，涉及长城、长安新能源、上汽、理想、一汽、东风等多款量产车型。

投资建议

• 首次覆盖，给予“增持”评级。
• 预计2021-2023年营业收入分别为8.54、11.70、15.56亿元，归母净利润分别为2.87、3.77、4.84亿元，EPS分别为0.71、0.93、1.19元。
• 预计PE分别为60.4、46.0、35.8，显示估值逐步下降。

风险提示

• 产品创新进展不及预期。
• 市场竞争加剧。
• 疫情可能影响经济下行。

财务预测与指标

财务比率分析

成长能力

• 营业收入增速：21.0%（2020）、25.0%（2021）、37.0%（2022）、33.0%（2023）。
• 营业利润增速：22.6%（2020）、13.7%（2021）、32.0%（2022）、28.8%（2023）。
• 归母净利润增速：19.5%（2020）、14.1%（2021）、31.3%（2022）、28.3%（2023）。

获利能力

• 毛利率：89.6%（2020）、89.8%（2021）、90.2%（2022）、90.0%（2023）。
• 净利率：36.8%（2020）、33.6%（2021）、32.2%（2022）、31.1%（2023）。
• ROE：9.3%（2020）、10.3%（2021）、12.3%（2022）、14.1%（2023）。
• ROIC：8.5%（2020）、9.8%（2021）、11.8%（2022）、13.6%（2023）。

偿债能力

• 资产负债率：10.4%（2020）、10.4%（2021）、11.1%（2022）、12.1%（2023）。
• 净负债比率：0.0%（2020）、0.0%（2021）、0.0%（2022）、0.0%（2023）。
• 流动比率：9.22（2020）、8.88（2021）、8.10（2022）、7.32（2023）。
• 速动比率：9.18（2020）、8.83（2021）、8.04（2022）、7.26（2023）。

营运能力

• 总资产周转率：0.23（2020）、0.28（2021）、0.34（2022）、0.40（2023）。
• 应收账款周转率：4.69（2020）、3.96（2021）、4.43（2022）、4.37（2023）。
• 应付账款周转率：7.72（2020）、7.39（2021）、7.63（2022）、7.73（2023）。

每股指标

• 每股收益：0.62（2020）、0.71（2021）、0.93（2022）、1.19（2023）。
• 每股经营现金：0.31（2020）、0.50（2021）、0.66（2022）、0.96（2023）。
• 每股净资产：6.64（2020）、6.84（2021）、7.56（2022）、8.47（2023）。

评级说明

投资建议比较标准

• 报告发布后6个月内的市场表现为比较标准，以沪深300指数涨跌幅为基准。

投资建议评级标准

• 股票评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上。
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间。
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间。
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上。
• 行业评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现。
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平。
  • 看淡：行业弱于整体市场表现。

分析师简介

• 翟炜：北京大学硕士，曾就职于中科院信工所、方正证券、国金证券等，2021年5月加入首创证券，负责计算机、通信等行业研究。
• 李星锦：厦门大学数学与应用数学学士，美国杜兰大学金融硕士，从事计算机、通信方向研究，有2年证券从业经历。

免责声明

• 本报告由首创证券制作，旨在提供参考信息，不构成投资建议。
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