20230813-安信证券-迪威尔-688377.SH-业绩持续增长_350MN多向模锻项目进展顺利_5页_818kb

• 迪威尔2023年上半年业绩显著增长，营收600亿元，同比增4479%，净利润81亿元，同比增4260%，扣非净利润79亿元，同比增6674%。第二季度继续高速增长，营收、净利润同比增幅分别达5380%和9156%。
• 毛利率短期承压，上半年分别为23.01%和13.50%，同比下降，主要由于深海产能爬坡阶段折旧增加。随着产能释放和深海订单占比提升，毛利率有望改善。
• 经营性现金流大幅改善，H1净额达106亿元，去年同期为-3.3亿元。公司加强应收账款回款管理，盈利能力持续增强。
• 深海业务占比明显上升，生产系统专用件中深海设备占比达45%，较去年提高15%。获得巴西3000米深海订单和海南陵水海域二期项目订单。
• 350MN多向模锻项目推进顺利，募投项目在建。项目建成后将提升高端阀门及管系零部件产能，支持一模多件阀体成形技术，提升生产效率。
• 投资评级为买入-B，6个月目标价3261元，2023年动态PE约30倍。预计2023-2025年营收增速33%/35%/35%，净利润增速74%/48%/33%。
• 风险：油价下跌、行业竞争加剧、客户依赖度较高、国际贸易摩擦等。

迪威尔（688377）简要分析

公司概况

迪威尔是一家专注于油气装备的企业，尤其在深海油气设备领域拥有优势。公司积极探索产业链创新，致力于高端阀门、管系等核心部件的研发与制造。

业绩亮点

• 营收高速增长：2023年上半年营收增长4479%，净利润增长4260%，均位居行业前列。
• 现金流转好：上半年经营性现金流净额突破100亿元，较去年同期大幅改善，显示公司盈利能力增强。
• 深海业务占比提升：公司深海设备订单稳步增长，区域覆盖巴西、海南等重要市场，深海业务占比明显上升。
• 重大项目在建：350MN多向模锻项目顺利推进，将促进高端装备能力的拓展。

财务结构

• 利润率短期下滑：由于产能爬坡折旧增加，毛利率同比下降，但净利率保持稳定。
• 资产负债情况：公司货币资金充足，但资产负债率较高，偿债能力尚可（利息保障倍数达6倍以上）。
• 股东回报：股息率预计可达10~17%，分红率不断提高。

投资建议

• 评级：买入-B评级，目标价3261元（2023年30倍PE）。
• 发展前景：预计未来三年营收和利润将保持30%以上的高速增长，研发投入持续，创新成果转化有效，具备中长期投资价值。

风险提示

• 行业周期波动风险
• 宏观经济风险
• 客户集中度风险
• 技术研发风险