> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 迪威尔（688377）2025年报点评总结 ## 核心内容概述 迪威尔（688377）2025年实现营业总收入12亿元，同比增长7.43%，归母净利润119.36亿元，同比增长39.43%，利润增速高于营收增速，主要得益于高毛利率海外业务和深海业务的占比提升。公司通过调整接单战略，减少价格竞争激烈的陆油订单，聚焦高附加值业务，为未来增长奠定基础。 ## 主要观点 ### 1. 业务结构优化 - **分区域表现**：国内营收3.8亿元，同比下降3%；海外营收8.0亿元，同比增长14%。海外业务成为主要增长动力。 - **分产品表现**：油气生产专用件营收9.3亿元，同比增长12%；井口专用件营收0.4亿元，同比下降9%；非常规油气开采专用件营收1.7亿元，同比下降11%。整体业务结构向高毛利方向优化。 ### 2. 盈利能力提升 - **毛利率**：2025年销售毛利率为22.1%，同比增长3.3个百分点，主要受益于海外业务及深海业务毛利率的提升。 - **净利率**：销售净利率为9.9%，同比增长2.3个百分点，显示公司盈利能力持续改善。 - **费用率**：期间费用率11.2%，同比增长1.7个百分点，其中财务费用率因汇兑损失增加而上升。 ### 3. 长期成长动能充足 - **技术布局**：公司深耕油气设备专用件行业，与德希尼布、斯伦贝谢、贝克休斯等油服龙头保持长期合作，前瞻性布局多向模锻技术。 - **多向模锻项目**：已完成标准件试制，获核心客户新产线认证及试样初审通过，并已获得订单，有望在量产领域为客户降本增效。 - **可转债融资计划**：拟发行不超过9亿元可转债，用于深海承压零部件和工业燃气轮机零部件的产能扩张。预计达产后，深海业务年产能约1.8万件，年产值5.2亿元；燃机业务年产能约1万件，年产值8.4亿元。 ### 4. 盈利预测与估值 - **预测数据**：2026-2028年归母净利润分别为1.8/2.6/3.5亿元，对应PE分别为43/30/22倍，显示估值持续下降，成长性被市场看好。 - **EPS**：2025年每股收益为0.61元，2026年预计为0.93元，2027年为1.34元，2028年为1.82元，EPS稳步提升。 ### 5. 财务状况 - **资产结构**：2025年资产总计2854亿元，预计2026-2028年将增长至3081/3414/3851亿元，资产规模逐步扩大。 - **负债结构**：2025年负债合计964亿元，预计2026-2028年将增至1069/1225/1424亿元，资产负债率逐步上升，但整体仍处于可控范围。 - **所有者权益**：2025年归属母公司股东权益1891亿元，预计2026-2028年将增长至2013/2189/2427亿元，显示公司资本实力增强。 ## 关键信息 ### 财务预测表 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入（百万元） | 1,207 | 1,507 | 1,891 | 2,367 | | 归母净利润（百万元） | 119.36 | 180.46 | 261.21 | 354.34 | | 毛利率（%） | 22.12 | 23.28 | 24.20 | 24.48 | | 归母净利率（%） | 9.89 | 11.98 | 13.82 | 14.97 | | P/E（现价&最新摊薄） | 65.72 | 43.47 | 30.03 | 22.14 | | P/B（现价） | 4.15 | 3.90 | 3.58 | 3.23 | | ROE-摊薄（%） | 6.31 | 8.97 | 11.93 | 14.60 | | ROIC（%） | 5.93 | 8.03 | 10.80 | 13.43 | ### 投资评级 - **投资建议**：维持“增持”评级。 - **评级依据**：公司未来6个月的个股涨跌幅预期相对基准在5%至15%之间。 ## 风险提示 - 客户和渠道拓展不及预期； - 原材料和汇率价格波动； - 竞争格局恶化。 ## 市场数据 | 项目 | 数据 | |------|------| | 收盘价（元） | 40.29 | | 一年最低/最高价（元） | 18.00/53.49 | | 市净率（倍） | 4.15 | | 流通A股市值（百万元） | 7,842.16 | | 总市值（百万元） | 7,842.16 | ## 财务指标分析 ### 现金流量 - **经营活动现金流**：2025年为193亿元，预计2026-2028年将增长至253/319/391亿元。 - **投资活动现金流**：2025年为-180亿元，预计2026-2028年将减少至-297/-296/-145亿元，主要因资本开支增加。 - **筹资活动现金流**：2025年为9亿元，预计2026-2028年将减少至-67/-93/-123亿元，反映公司融资节奏放缓。 ### 财务健康 - **每股净资产**：2025年为9.71元，预计2026-2028年将增至10.34/11.24/12.47元，显示公司净资产稳步增长。 - **资产负债率**：2025年为33.77%，预计2026-2028年将增至34.69/35.89/36.97%，表明公司负债水平逐步上升。 ## 总结 迪威尔（688377）在2025年实现了稳健增长，利润增速显著高于营收增速，主要得益于海外业务和深海业务的高毛利贡献。公司通过调整接单策略，聚焦高附加值领域，同时通过多向模锻和可转债融资计划，积极布局未来增长点。尽管存在一定的财务费用压力，但公司盈利能力和成长性持续增强，未来发展前景良好。