20260420-东吴证券-迪威尔-688377.SH-2025年报点评_归母净利润+39_符合预期多向模锻+深海+燃机驱动长期成长_3页_436kb

迪威尔（688377）2025年报点评总结

核心内容概述

迪威尔（688377）2025年实现营业总收入12亿元，同比增长7.43%，归母净利润119.36亿元，同比增长39.43%，利润增速高于营收增速，主要得益于高毛利率海外业务和深海业务的占比提升。公司通过调整接单战略，减少价格竞争激烈的陆油订单，聚焦高附加值业务，为未来增长奠定基础。

主要观点

1. 业务结构优化

• 分区域表现：国内营收3.8亿元，同比下降3%；海外营收8.0亿元，同比增长14%。海外业务成为主要增长动力。
• 分产品表现：油气生产专用件营收9.3亿元，同比增长12%；井口专用件营收0.4亿元，同比下降9%；非常规油气开采专用件营收1.7亿元，同比下降11%。整体业务结构向高毛利方向优化。

2. 盈利能力提升

• 毛利率：2025年销售毛利率为22.1%，同比增长3.3个百分点，主要受益于海外业务及深海业务毛利率的提升。
• 净利率：销售净利率为9.9%，同比增长2.3个百分点，显示公司盈利能力持续改善。
• 费用率：期间费用率11.2%，同比增长1.7个百分点，其中财务费用率因汇兑损失增加而上升。

3. 长期成长动能充足

• 技术布局：公司深耕油气设备专用件行业，与德希尼布、斯伦贝谢、贝克休斯等油服龙头保持长期合作，前瞻性布局多向模锻技术。
• 多向模锻项目：已完成标准件试制，获核心客户新产线认证及试样初审通过，并已获得订单，有望在量产领域为客户降本增效。
• 可转债融资计划：拟发行不超过9亿元可转债，用于深海承压零部件和工业燃气轮机零部件的产能扩张。预计达产后，深海业务年产能约1.8万件，年产值5.2亿元；燃机业务年产能约1万件，年产值8.4亿元。

4. 盈利预测与估值

• 预测数据：2026-2028年归母净利润分别为1.8/2.6/3.5亿元，对应PE分别为43/30/22倍，显示估值持续下降，成长性被市场看好。
• EPS：2025年每股收益为0.61元，2026年预计为0.93元，2027年为1.34元，2028年为1.82元，EPS稳步提升。

5. 财务状况

• 资产结构：2025年资产总计2854亿元，预计2026-2028年将增长至3081/3414/3851亿元，资产规模逐步扩大。
• 负债结构：2025年负债合计964亿元，预计2026-2028年将增至1069/1225/1424亿元，资产负债率逐步上升，但整体仍处于可控范围。
• 所有者权益：2025年归属母公司股东权益1891亿元，预计2026-2028年将增长至2013/2189/2427亿元，显示公司资本实力增强。

关键信息

财务预测表

投资评级

• 投资建议：维持“增持”评级。
• 评级依据：公司未来6个月的个股涨跌幅预期相对基准在5%至15%之间。

风险提示

• 客户和渠道拓展不及预期；
• 原材料和汇率价格波动；
• 竞争格局恶化。

市场数据

财务指标分析

现金流量

• 经营活动现金流：2025年为193亿元，预计2026-2028年将增长至253/319/391亿元。
• 投资活动现金流：2025年为-180亿元，预计2026-2028年将减少至-297/-296/-145亿元，主要因资本开支增加。
• 筹资活动现金流：2025年为9亿元，预计2026-2028年将减少至-67/-93/-123亿元，反映公司融资节奏放缓。

财务健康

• 每股净资产：2025年为9.71元，预计2026-2028年将增至10.34/11.24/12.47元，显示公司净资产稳步增长。
• 资产负债率：2025年为33.77%，预计2026-2028年将增至34.69/35.89/36.97%，表明公司负债水平逐步上升。

总结

迪威尔（688377）在2025年实现了稳健增长，利润增速显著高于营收增速，主要得益于海外业务和深海业务的高毛利贡献。公司通过调整接单策略，聚焦高附加值领域，同时通过多向模锻和可转债融资计划，积极布局未来增长点。尽管存在一定的财务费用压力，但公司盈利能力和成长性持续增强，未来发展前景良好。