深度报告-20250523-东吴证券-迪威尔-688377.SH-油气设备专用件领先供应商_有望受益深海+非常规油气开采_23页_2mb

迪威尔（688377）为油气设备专用件领先供应商，主营油气生产系统专用件、井控设备专用件及非常规油气开采专用件，产品应用于陆上井口、深海钻采、页岩气压裂等领域。公司成立于1996年，1998年进入机械加工制造，2000年切入油气设备专用件市场，现已成为TechnipFMC、SLB、BakerHughes等全球油服龙头供应链核心企业。2024年公司营收112亿元，同比下降7%；归母净利润0.9亿元，同比-40%，主要受2020-2021年出口业务波动影响。预计2025-2027年净利润将达14/21/26亿元，对应PE分别为27/18/14倍。

公司核心优势体现在深海设备及非常规油气开采领域。深海油气装备市场规模2023年为184亿美元，预计2029年达265亿美元（CAGR 61%），公司深海业务市占率有望从13%提升至3%，对应收入29亿元。非常规油气领域，国内页岩气开发加速推动压裂设备需求，公司作为核心耗材供应商，预计国内压裂设备锻件市占率将升至40%，对应收入68亿元。公司已与杰瑞股份、三一石油等国内压裂设备龙头建立稳定合作，并进入中石油集采名单。

海外市场布局加速，2024年海外营收70亿元（占总营收62.1%），毛利率高于国内。公司于2024年收购新加坡HMETechnologies，拟在东南亚设生产基地，降低地缘政治风险。当前海外营收YOY-16.2%，但深海设备订单同比增长超50%，体现客户需求复苏。国内业务增速稳定，2024年国内营收39亿元，YOY+20.3%。

行业趋势显示，深海和非常规油气开采将成为重点领域。全球油气公司资本开支持续增长，2024年沙特阿美投资达504亿美元。政策支持下，深海科技发展加速，深海资源开发占比提升，海洋油气剩余经济可采储量占全球23%，其中深水区占比83%。非常规油气开采需求激增，预计国内页岩气产量以10%复合增速增长，压裂市场规模同步扩张。

财务数据显示，公司2017-2024年归母净利润CAGR达567%，近年毛利率改善。2024年油气生产系统专用件营收占比77%，为最大收入来源。研发与规模效应推动盈利能力修复，特钢等原材料成本占比超60%，汇率波动风险或影响海外业务盈利。当前估值处于历史低位，但未来成长空间显著。

报告首次给予“增持”评级，认为公司具备技术替代潜力与市场拓展空间。核心风险包括海外市场竞争加剧、原材料价格波动及汇率风险。公司通过募投项目强化深海设备制造能力，叠加国内非常规油气开发需求，成长性受看好。