20231023-天风证券-迪威尔-688377.SH-锻造设备或突破瓶颈_助力深海专用件高速成长_17页_1mb

迪威尔（688377）总结

公司简介

迪威尔是一家油气设备专用件的研发、生产与销售供应商，主要产品包括井口及采油树专用件、深海设备专用件、压裂设备专用件及钻采设备专用件。2022H1主营业务收入结构显示，井口及采油树专用件占46%，深海设备专用件占30%，压裂设备专用件占19%，钻采设备专用件占3%。其中，深海设备专用件和压裂设备专用件为公司未来重点发展的高附加值领域。

油服行业复苏与市场趋势

油服行业随着上游资本开支周期性复苏，行业景气度提升。资本开支结构向深海和陆上非常规油气倾斜，海外油服公司订单增长显著，如Technip FMC 2023H1新签订单同比增长75%，预计未来海底项目新签订单将达250亿美元。深海项目经济性改善，带动开发活动持续增长，深海设备市场集中度提高，有利于迪威尔等已进入供应链的零部件供应商放量。

深海设备专用件——重要增长极

技术突破

公司投资建设350MN多向复合挤压液压机，成为世界第一套该类型设备，总成型能力有望达到行业领先水平，提升生产效率和产品质量。多向复合挤压工艺具备塑性高、变形均匀、组织致密、缺陷易消除等优点，同时降低材料消耗和生产成本。

产品升级

公司实现从“零件”订单向“部件”订单的转变，提升高附加值产品占比。通过完善产业链并引入堆焊工艺，满足深海设备对耐冲刷、耐腐蚀等性能要求。公司产品性能在全球范围内处于行业领先水平，已进入Technip FMC和Schlumberger等国际龙头客户的供应链。

出海潜力

由于海外油服公司从成本端考虑，加工产能向亚太和拉美地区转移。迪威尔凭借成本优势、制造能力及产业链一体化优势，有望在海外市场拓展中占据一席之地。公司深海产品出口潜力较大，未来全球市场占有率有望进一步提升。

压裂设备专用件

压裂设备专用件受益于页岩气开发加速，预计将成为国内油气行业新增长点。公司2023-2025年压裂设备专用件收入增速为10%/5%/5%，毛利率为17%/15%/15%。随着国内页岩气进入大规模商业化开发阶段，压裂设备需求将大幅增长。

盈利预测与估值

公司预计2023-2025年营业收入分别为14.2/18.2/23.3亿元，归母净利润分别为2.0/2.8/4.0亿元。2023年按PE35倍估值，目标价为36.3元，首次覆盖给予“买入”评级。可比公司2023年平均PE为30倍，公司因技术优势和产能释放，有望获得更高估值。

风险提示

1. 新增订单不及预期
2. 油服行业新签订单价格及毛利率难以回升
3. 募投项目投产不及预期

财务数据摘要

关键财务指标

• 资产负债率：从2021年的22.22%上升至2022年的29.51%，预计2023年为36.08%。
• 毛利率：预计2023-2025年分别为24.56%、25.53%、27.21%。
• 净利率：预计2023-2025年分别为14.21%、15.64%、17.13%。
• ROE：预计2023-2025年分别为11.23%、14.01%、17.02%。
• ROIC：预计2023-2025年分别为18.11%、18.15%、24.15%。

股权结构

迪威尔实业为控股股东，持股25.81%。张利与李跃玲为实际控制人。公司全资子公司精工科技负责油气装备关键零部件精密制造项目，控股子公司弗洛瑞承租厂房设备从事机械加工服务。

结论

迪威尔作为油气设备专用件供应商，受益于油服行业复苏和深海、非常规油气开发需求增长，技术优势显著，产品性能领先，未来增长潜力较大。公司通过350MN多向复合挤压液压机项目，有望在深海设备专用件市场占据领先地位，并通过产品升级和出口拓展，实现业务持续增长。当前估值合理，具备投资价值，首次覆盖给予“买入”评级。