深度报告-20220317-东北证券-迪威尔-688377.SH-受益油气周期改善_深海放量在即新设备即将投产_42页_3mb

迪威尔（688377）公司深度报告总结

核心内容概述

迪威尔是一家专注于油气设备专用件制造的公司，产品包括陆上井口及采油树专用件、深海设备专用件、压裂设备专用件及钻采设备专用件，主要客户包括TechnipFMC、Schlumberger、Baker Hughes、Aker Solutions等国际油服公司。公司2021年实现营收增长，深海业务取得重大突破，成为FMC的重要供应商并入选全球深海TOP25核心供应商联盟。2022、2023年公司将分别投产70MN自由锻设备和350MN多向模锻设备，预计显著提升产能和产品质量。

主要观点

• 油气行业周期改善：全球油气勘探开发资本支出预计在未来几年显著改善，公司受益于行业复苏。
• 深海业务放量在即：公司深海业务营收占比从2011年的5%提升至2020年的25%，2021年实现重要突破，产品价值量和毛利率大幅提升。
• 产业链转移加速：受疫情和地缘政治影响，国际油服企业加快将生产转移至亚太地区，公司受益于这一趋势。
• 产品结构优化：公司通过纵向扩展工艺和横向扩展产品品类，显著提升产品附加值和毛利率。
• 设备升级：公司即将投产70MN自由锻和350MN多向模锻设备，将提升制造能力和产品竞争力。

关键信息

公司业务结构

• 四大产品系列：陆上井口及采油树专用件、深海设备专用件、压裂设备专用件、钻采设备专用件。
• 主要客户：TechnipFMC、Schlumberger、Baker Hughes、Aker Solutions、杰瑞股份、三一石油等。
• 产品性能：深海设备专用件性能远超行业标准，公司产品已应用于中国南海、墨西哥湾、巴西东部沿海等深海项目。

财务表现

• 2021-2023年盈利预测：预计归母净利润分别为0.36亿元、1.62亿元、2.72亿元，同比分别增长-55.45%、+353.46%、+67.67%。
• 每股收益（EPS）：预计2021年0.18元，2022年0.83元，2023年1.40元。
• 市盈率（PE）：预计2021年143.02倍，2022年31.54倍，2023年18.81倍。

市场空间

• 2019年市场规模：陆上井口及采油树专用件13.17亿美元，深海设备专用件30.41亿美元，压裂设备专用件37.47亿美元，合计81.05亿美元。

市场趋势

• 全球油气资本开支改善：受油价上涨和行业周期向上影响，全球油气勘探开发资本支出预计明显改善。
• 深海开发趋势明显：全球新发现储量超1亿桶的油气田中，近40%为深水油气，深海开发具有较大潜力。
• 压裂设备需求增长：我国页岩气开发需求上升，推动压裂设备专用件市场增长。

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：6个月目标价34元
• 风险提示：业务拓展不及预期、行业景气度不及预期、市场竞争加剧

重要图表与数据

• 公司发展历程：图1
• 股权结构图：图2
• 油气行业结构：图3
• 油气田勘探开发流程：图4
• 公司产品及其用途：图5
• 公司营收和归母净利润：图6
• 2020年收入构成：图7
• 销售区域占比：图8
• 公司各项费用率：图9
• 井口及采油树销售情况：图10
• 井口及采油树区域毛利率：图11
• 2020年世界各地区石油产量：图12
• 2020年世界各地区石油产量结构：图13
• 2000-2020年全球油气资源探明储量分布：图14
• 中东和美国自喷井占比：图15
• 2015-2020年中东勘探开发资本支出：图16
• 2007-2019年全球陆上井口市场规模：图17
• 深海设备专用件销售情况：图18
• 深海设备专用件区域毛利率：图19
• 2019年全球新发现储量超1亿桶的油气田：图20
• 1998-2019年全球深水油气产量：图21
• 2007-2019年全球深海设备市场规模：图22
• 压裂设备专用件销售情况：图23
• 压裂设备专用件区域毛利率：图24
• 2016-2021Q3公司综合毛利率：图53
• 2016-2020年公司各类产品毛利率：图54
• 2016-2020年公司研发投入情况：图55
• 2016-2021H1公司产品结构：图56
• 2016-2020年公司各类产品毛利贡献情况：图57
• 产品平均单价变动情况：图58
• 深海设备专用件产品价值量对比：图59

业务结构优化

• 深海业务：从零件订单升级为部件订单，产品价格大幅提升，毛利率显著提高。
• 压裂设备：国内销售占比达到97%，成为公司未来重点发展业务。
• 产业链延伸：公司通过纵向扩展工艺和横向扩展产品品类，提升产品附加值。

设备升级

• 70MN自由锻设备：预计2022年投产，将提升公司生产能力。
• 350MN多向模锻设备：预计2023年中投产，具备高效、低成本、高质量优势，将显著提升公司产品竞争力。

未来展望

• 市场空间广阔：公司产品市场空间达81.05亿美元，未来增长潜力大。
• 行业周期向上：全球油气行业有望持续复苏，公司业务增长可期。
• 供应链转移：国际油服企业将生产转移至亚太地区，公司受益于供应链转移趋势。