20240430-太平洋-唐人神-002567.SZ-年报及1季报点评_养殖_饲料和肉品协同发展_前景看好_6页_643kb

唐人神（002567）证券研究报告总结

报告核心观点

太平洋证券给予唐人神“买入”评级，目标价12.00元，认为公司养殖、饲料、肉品三业协同，全产业链经营前景看好。预计2024年及2025年归母净利润分别为44.2亿元和181.2亿元，对应PE分别为186倍和45倍。

公司概况

唐人神是中国领先的农业全产业链企业，主营业务包括生猪养殖、饲料生产和肉制品销售。截至2023年，公司总市值约822.6亿元。

业务分析

生猪养殖
2023年出栏量达37.126亿头，同比增长7.2%，主要得益于育肥产能扩张及“公司+农户”模式扩大。2024年一季度养殖业务明显减亏，全年计划2024/2025年出栏生猪分别达4500/5000万头。

饲料业务
2023年销量708.31万吨，同比增长148.7%，超越行业增速（全国饲料产量增长6.6%）。产品结构优化及产能利用率提升使毛利率达65.2%，同比上升0.5个百分点。

肉品业务
重点发展中式肉制品，2023年肉制品销售收入增长32.58%，专注预制食材市场。

财务表现

2023年
营收269.49亿元，增长155%；但归母净利润-15.26亿元，降幅达122.8%，主要受饲料及猪肉价格下跌影响。2024Q1延续亏损趋势。

盈利预测

• 2024年：营收343.9亿元，净利润转正为44.2亿元
• 2025年：营收430.5亿元，净利润181.2亿元

风险提示

1. 饲料提价预期不达预期
2. 生猪产能扩张进度放缓
3. 行业竞争加剧导致盈利下降

结论

公司通过全产业链协同降低成本，特别是饲料及育种体系优化支持养殖业务长期发展。尽管2023年经营承压，但全产业链一体化优势显著，未来有望在行业复苏中受益。