2018年银行间信贷ABS市场运行报告_10页_480kb

报告摘要

2018年银行间信贷ABS市场运行报告（不良资产证券化专题）

核心内容概述

2018年是中国防范化解重大金融风险攻坚战的第一年，监管当局加强了对影子银行等重点领域的监管，推动银行加大不良资产处置力度。不良资产证券化作为重要手段之一，受到了发起机构的重视。全年不良资产证券化发行规模为158.81亿元，发行数量为34单，均高于2017年。其中，纯信用类不良资产证券化发行量大幅增长，而抵押类产品则出现下降趋势。

主要观点与关键信息

1. 不良资产证券化市场概况

发行规模与数量：2018年不良资产证券化发行规模为158.81亿元，发行数量为34单，较2017年增长。
主要发行机构：以国有银行和股份制银行为主，其中中国工商银行发行规模最大（约71.26亿元），发行数量为9单；建设银行次之（约35.05亿元），发行数量为6单。
发行时间分布：多数项目集中在第二和第四季度发行，与发起机构的考核时点重合度较高，影响其积极性。
存续情况：截至2018年底，共存续57单不良资产证券化项目，证券余额为222.80亿元，其中抵押类占比达85.86%，信用类占比14.14%。

2. 基础资产特点

基础资产类型：包括对公贷款、小微企业贷款、个人按揭贷款、个人信用卡应收账款及消费贷等。
抵押类资产：
- 对公类不良资产证券化产品发行量较上年下降，主要因发行成本高、效率低。
- 个贷抵押类不良资产证券化产品发行量下降，主要由于折价发行和高发行费用，以及抵押物处置难度较低。
信用类资产：
- 信用类不良资产证券化产品交易量和交易额均有所下降，主要由于投资者了解不足，交易动力不足。
- 信用卡不良资产证券化产品是信用类资产证券化的主要形式，但其回收率较低。

3. 产品特点分析

抵押类不良资产支持证券：
- 产品分层结构为优先级和次级，优先级证券均采用固定利率发行。
- 优先级证券存续期在1.91~3.67年之间，部分项目设置了流动性支持和超额奖励服务费。
- 回收率差异较大，最低为35.23%，最高为81.20%。
- 2018年抵押类不良资产支持证券发行利率加权平均为5.37%，与中债国开债到期收益率存在较大利差，但年底有所缩小。
信用类不良资产支持证券：
- 仅分为优先档和次级档，通常设有内部流动性储备账户。
- 执行费用支付顺序不同，部分发起机构在优先档本金前支付，部分在后，对优先档投资人保护程度不同。
- 信用类不良资产支持证券发行利率存在利差，但年底有所缩小，表明市场接受度提升有限。

4. 产品创新盘点

抵押类产品：
- 2018年个人抵押类不良资产证券化产品根据贷款性质进一步细分，包括住房、消费和经营类。
- 工元至诚系列根据窗口指导意见拆分为不同期次，体现了监管细化管理的趋势。
信用类产品：
- 基础资产类型创新，不仅包括信用卡不良债券，还出现了大额无抵押消费类信贷不良资产支持证券，这是首单不以信用卡为发放载体的产品。

5. 风险分析

历史数据局限性：历史回收数据不能真实反映入池资产质量，且受技术能力限制，可能与实际回收情况存在差异。
不确定性因素：实际回收受到贷款服务机构处置能力、司法环境等因素影响，存在较大不确定性。
压力测试模型：中债资信基于交易结构和基础资产特征构建现金流分析及压力测试模型，但压力情景未必反映真实经济情况。

总结

2018年不良资产证券化市场在监管推动下有所发展，纯信用类产品增长显著，抵押类产品则因成本和效率问题呈现下降趋势。发起机构以国有银行为主，发行时间集中在第二和第四季度，影响了其处置不良资产的灵活性。产品结构上，抵押类产品主要分为优先级和次级，信用类产品亦有类似分层，但流动性保障和执行费用支付顺序差异较大。产品创新方面，抵押类资产细分，信用类资产类型扩展。然而，市场仍面临历史数据不准确、回收不确定性等风险，需进一步完善评估机制和提升市场认知度。

展开完整摘要