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广信股份（603599）2020年年报及2021年一季报总结

核心内容

广信股份在2020年和2021年一季度均表现出强劲的业绩增长，尤其在2021年一季度实现大幅超预期增长。公司主要业务包括农药原药和精细化工中间体的研发、生产和销售，其业绩主要由精细化工业务驱动。

主要观点

2020年业绩表现

• 营业收入：34.02亿元，同比增长9.39%。
• 净利润：5.89亿元，同比增长16.43%；扣非净利润4.84亿元，同比增长26.68%。
• 每股收益（扣非后）：1.04元。
• 每股经营现金流：1.49元。

精细化工业务是2020年业绩增长的主要来源，收入同比增长15.67%，增加额为1.66亿元，毛利率提升1.87个百分点至39.87%。农药业务收入同比增长6.39%，增加额为1.3亿元，但毛利率下降2.05个百分点至32.60%。

2021年一季度业绩表现

• 营业收入：12.51亿元，同比增长51.57%。
• 净利润：2.82亿元，同比增长144.91%；扣非净利润2.59亿元，同比增长152.73%。
• 每股收益（扣非后）：0.56元。
• 每股经营现金流：0.42元。

公司一季度毛利率同比提升2.8个百分点至33.9%，主要得益于销售规模扩大和产品价格提升。其中，对硝基氯化苯和邻硝基氯化苯价格大幅上涨，成为业绩增长的重要因素。

关键信息

产品价格变化

• 多菌灵原药（白色）：2021Q1均价上涨14.64%至4.1万元/吨。
• 多菌灵原药（灰色）：2021Q1均价上涨17.80%至3.89万元/吨。
• 甲基硫菌灵原药（白色）：2021Q1均价上涨28.40%至4.5万元/吨。
• 甲基硫菌灵原药（灰色）：2021Q1均价上涨33.10%至4.3万元/吨。
• 草甘膦原药：2021Q1均价上涨31.61%至2.77万元/吨。
• 对硝基氯化苯：2021Q1均价上涨51.78%至1.24万元/吨。
• 邻硝基氯化苯：2021Q1均价上涨593%至0.96万元/吨。

公司业务布局

• 生产基地：广德和东至两大基地，合计占地4200亩。
• 产业链优势：能够自行供应上游关键中间体。
• 产品矩阵：公司现有农药产品具备较强竞争力，未来计划拓展多个农药项目，丰富产品矩阵。

财务预测

• 2021年预计净利润：7.20亿元，对应EPS 1.55元。
• 2022年预计净利润：8.26亿元，对应EPS 1.78元。
• 2023年预计净利润：9.80亿元，对应EPS 2.11元。
• 估值指标：市盈率（P/E）从26.77降至13.81，市净率（P/B）从2.66降至1.68，EV/EBITDA从4.04降至5.05。

风险提示

• 市场竞争风险：行业竞争加剧可能影响公司市场份额。
• 汇率波动风险：汇率变动可能影响公司盈利能力。
• 安全生产风险：生产过程中的安全问题可能带来损失。
• 环境保护风险：环保政策收紧可能增加运营成本。
• 应收账款坏账风险：应收账款管理不当可能导致坏账损失。

估值与投资评级

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 当前价格：29.13元。
• 目标价格：未明确。
• 估值指标：市盈率（P/E）逐步下降，反映公司盈利能力和估值水平的提升。

总结

广信股份在2020年和2021年一季度均表现出强劲的业绩增长，尤其是精细化工业务和特定产品的价格提升显著推动了收入和利润的增长。公司具备较强的产业链优势和市场竞争力，未来多个农药项目有望进一步丰富产品矩阵，提供新的增长动力。尽管存在一定的市场和运营风险，但公司仍维持“买入”投资评级，显示其良好的成长前景和盈利能力。