20250518-光大期货-煤化工策略周报_70页_2mb

报告摘要

光大证券2020年半年度业绩及煤化工策略周报（2025年5月18日）分析总结如下：

尿素市场
- 期货价格：本周主力09合约收盘价1877元/吨，周度跌幅13.1%。现货市场前半周走强，后半周高位回落，山东/河南地区报价分别为1940元/吨、1920元/吨，涨幅有限。
- 供应与库存：行业日产量升至2028万吨（环比+0.55%），供应维持高位；企业库存降至8172万吨（周环比-23.31%），但港口库存增至163万吨（连续四周增长）。供应端高位与库存下降形成矛盾，预计下周供应仍较高，库存或进一步转移。
- 需求与出口：农业需求因玉米、播种支撑，工业复合肥开工率回升至40.26%（周环比+2.36%）；三聚氰胺开工率下滑至74.82%（周环比-0.42%），需求支撑有限。出口方面，5-9月预计总量200万吨（低于预期），但国内价稳基础上有序放开，埃塞俄比亚招标20万吨大颗粒尿素需关注对中小颗粒价格的影响。
纯碱市场
- 期货价格：主力09合约收盘价1289元/吨，周度跌幅20.5%。现货价格多数稳定，西北地区报价上调，但区域价格存在分化。
- 供应与库存：行业开工率降至80.27%（周环比-7.47%），周度产量减少85.1%至6777万吨。企业库存17120万吨（周环比+0.63%），仍处历史高位，但变化趋势不明显。
- 需求与成本：玻璃及光伏玻璃对纯碱刚需小幅回暖，但整体需求仍弱；成本因原料价格回落持续下降，行业利润修复至1500元/吨以上。出口预期增强，但历史出口量空间有限。
玻璃市场
- 期货价格：主力09合约收盘价1005元/吨，周度跌幅41.0%，市场破千元整数关。现货均价1260元/吨，较上周下跌11元/吨。
- 供应与库存：行业日熔量微增至1567万吨，供应或缓慢回升，但产线点火落实存疑。库存增至68082万重箱（周环比+0.77%），连续四周累库，后续需求拖累下库存压力仍存，厂家或进一步降价出货。
- 需求与出口：需求跟进谨慎，表观消费量10776万吨（周环比+12.33%），但产线开工率维持在70%-90%区间。下游如地产回暖有限，玻璃制品出口至美国比例不足5%，对盘面影响较小。
产业链原料动态
- 煤炭与天然气：动力煤、末煤价格回落，煤化工成本下移；LNG价格局部下跌，支撑尿素期货价格。
- 合成氨：现货均价微跌0.09%，国际液氨价格波动，影响尿素成本。
- 碱业原料：原盐价格稳定，磷肥、钾肥部分品种涨价，但小氮肥价格分化。
期权与市场情绪
- 尿素、纯碱、玻璃期权波动率提升，基差区间震荡，持仓与成交量变动反映市场多空博弈。尿素期货价格波动扩大，纯碱企业利润修复，玻璃利润持续萎缩。
市场趋势与观点
- 尿素短期或高位震荡，关注出口动态及成本变动；纯碱震荡加剧，需留意供需变化及库存趋势；玻璃面临供给回升与需求不足压力，价格或继续偏弱。