20250525-光大期货-煤化工策略周报_70页_2mb

报告摘要

光大证券2025年5月25日煤化工策略周报分析总结：

尿素
本周现货价格偏弱下行，山东、河南等地价格分别下跌10元/吨、30元/吨，主流地区跌幅10-50元/吨。供应端持续高位运行，日产量达2046万吨，接近20万吨/日的常态。企业库存环比增加122.6%至9174万吨，港口库存涨幅245.4%至203万吨，结束此前降库趋势。需求端波动明显，表需及产销环比分别下降20.32%、25.49%，复合肥、三聚氰胺开工率下降2.69个百分点和8.33个百分点。农业需求及出口预期尚未完全释放，短期价格上方受压制，期货盘面预计延续震荡走势，需关注下游采购力度及天气影响。
纯碱
现货价格基本稳定，沙河地区重碱报价1288元/吨，较上周下调36元/吨。供应端因检修影响开工率降至78.63%，周环比下降16.4个百分点，产量下滑20.5%至6638万吨，轻碱、重碱产量分别下降26.8%、13%。企业库存16768万吨，周环比下降20.6%，但绝对水平仍偏高。表观消费量回升480%至6990万吨，主要受玻璃制造业刚需及中下游低价补库支撑。4月出口量同比下降12.21%至172万吨，后期出口动能可能减弱。长期来看，成本下行及宽松格局或持续压制价格，建议关注开工变动及需求节奏。
玻璃
现货均价周环比下跌23元/吨至1237元/吨，进入相对底部震荡阶段。供应端日熔量低位小幅回升至1575万吨，但行业开工率徘徊在低位。库存下降0.46%至67769万重箱，结束连续四周累库趋势。表观消费量环比增长36.3%至11167万吨，但市场对原片玻璃的囤货意愿依旧偏弱。6月起梅雨季节或进一步抑制需求，短期供需偏弱，期货主力合约周内跌破千元大关。需警惕中下游采购支撑不足及产能释放不及预期，短期走势仍以底部震荡为主。
期货市场联动
尿素、纯碱、玻璃三者期货价格均延续下跌，周跌幅分别为26.6%、42.8%、15.7%。尿素-纯碱价差、玻璃-纯碱价差等走势显示产业链关联增强。原料端煤炭、天然气价格回落，煤化工成本重心下移，对尿素及纯碱形成价格压低。此外，尿素和纯碱期权波动率、持仓及成交量变化表明市场情绪谨慎，以观望为主。
市场展望
尿素：短期需求支撑有限，出口预期与农业用途需逐步兑现，若无新增利好，价格承压。
纯碱：供需偏弱，成本下行趋势持续，但库存高企或制约上涨空间，关注玻璃产能回升带动刚需。
玻璃：库存逐步消化，但供需矛盾仍未缓解，终端需求恢复速度受房地产及季节性因素影响，短期内维持震荡格局。