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光期研究 见微知著 - 煤化工策略周报（2025年12月21日）

核心内容概述

本周报告分析了尿素、纯碱和玻璃等煤化工相关品种的市场情况，包括期货价格走势、现货价格波动、供应与库存变化、需求状况及国际市场动态。整体来看，尿素期价表现坚挺，纯碱和玻璃则处于宽幅震荡状态。

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尿素市场分析

1. 期货价格

• 本周尿素期货价格先抑后扬，主力05合约周五收盘价1697元/吨，周度涨幅0.35%。

2. 现货价格

• 现货价格窄幅波动，主流地区价格在1710元/吨至1690元/吨之间，山东、河南地区价格均较上周五持平。

3. 供应情况

• 受环保限产及气头企业降负荷影响，尿素供应水平震荡回落，行业日产量18.73万吨，环比下降4.39%。
• 后续供应端仍面临气头企业负荷下降、环保限产及检修企业复产的博弈，预计供应水平将继续波动。

4. 库存情况

• 企业库存117.97万吨，环比下降4.42%，连续6周去库，但库存仍处于五年第二高位，面临较高库存压力。

5. 需求情况

• 下游工业需求受环保限产影响，开工率有所回落，压制刚需。
• 出口预期增强，带动部分地区现货市场成交氛围好转，但需求整体支撑仍显不足。
• 表观消费量140.54万吨，环比下降1.29%，复合肥和三聚氰胺开工率分别下降1.25%和3.31%。

6. 国际市场

• 印度发布新一轮尿素招标，意向采购量150万吨，东、西海岸分别为70万吨和80万吨，提升出口预期。
• 出口政策是否放松仍需关注，市场对此分歧较大。

7. 观点总结

• 短期尿素期价表现相对坚挺，主要受环保限产、出口预期及企业去库支撑。
• 若出口政策不及预期，国内供需偏弱将限制上行趋势，企业或有降价去库可能。
• 关注点包括环保动态、印度招标结果、我国出口政策、现货成交氛围及商品整体走势。

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纯碱市场分析

1. 期货价格

• 纯碱期货价格低位反弹，主力05合约周五收盘价1176元/吨，周度涨幅3.16%。

2. 现货价格

• 现货价格多数稳定，个别地区轻碱价格略有调整。
• 河北地区重碱送到价1130元/吨，较上周五上涨27元/吨。

3. 供应情况

• 供应受部分企业降负荷影响，行业开工率82.74%，环比下降1.61%。
• 后续仍有企业检修，预计产量短期继续微幅下降。

4. 库存情况

• 企业库存149.93万吨，环比下降2.2%，但库存仍处于同比最高位。
• 玻璃企业库存5855.80万吨，环比提升0.57%，需求持续度不佳。

5. 需求情况

• 下游需求跟进情绪不佳，采购需求支撑力度有限。
• 浮法玻璃产线低位波动，冷修预期仍存，纯碱刚需或进一步缩量。
• 表观消费量71.64万吨，环比下降8.12%。

6. 观点总结

• 纯碱基本面波动有限，价格受宏观及商品市场整体反弹及供应扰动影响。
• 短期预计延续低位宽幅震荡趋势，中期供应增加及下游产能压缩将导致市场承压。
• 关注宏观及商品市场走势、纯碱产能变化及下游产能变化。

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玻璃市场分析

1. 期货价格

• 玻璃期货价格低位小幅反弹，主力05合约周五收盘价1041元/吨，周度涨幅0.58%。

2. 现货价格

• 现货市场偏弱运行，国内浮法玻璃市场均价1086元/吨，较上周五下跌5元/吨。

3. 供应情况

• 玻璃产线维持稳定，行业日熔量15.5万吨附近。
• 部分产线有冷修计划，但落实情况需跟踪。

4. 库存情况

• 玻璃企业库存5855.80万吨，环比提升0.57%，结束连续三周去库趋势。
• 库存仍处于近五年第二高位，后续厂家或有降价出货动能。

5. 需求情况

• 终端需求疲软，深加工订单匮乏，限制刚需消耗。
• 市场情绪有所回暖，部分地区维持产销平衡，但区域分化明显。

6. 观点总结

• 玻璃期价反弹暂告一段落，后续进入宽幅震荡阶段。
• 1月后中下游停工放假，库存压力或进一步加大，市场颓势难改。
• 关注宏观及商品市场走势、玻璃产线变化、现货成交情况及终端需求表现。

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原料市场情况

1. 煤炭

• 秦皇岛优混动力煤（5500）平仓价719元/吨，陕西榆林烟末煤坑口价611元/吨，阳泉无烟洗小块车板价880元/吨。
• 煤炭价格波动较小，但整体仍处于较高水平。

2. 天然气

• LNG出厂价格指数显示，内蒙汇能价格3500元/吨，内蒙兴圣价格3600元/吨，中煤鄂尔多斯价格3440元/吨。
• 天然气价格保持稳定，但影响尿素生产成本。

3. 原盐

• 国内原盐价格波动不大，主要地区价格在370元/吨至380元/吨之间。
• 原盐月度产量稳定，但价格波动有限。

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成本与利润分析

1. 尿素生产成本

• 固定床成本1917元/吨，水煤浆气化炉成本1526元/吨，天然气成本1978元/吨。
• 成本支撑减弱，影响尿素利润。

2. 尿素生产利润

• 固定床毛利-217元/吨，水煤浆气化炉毛利154元/吨，天然气毛利-238元/吨。
• 毛利波动较大，部分企业亏损，部分盈利。

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下游需求分析

1. 复合肥

• 开工率39.37%，环比下降1.25%，库存69.54万吨，环比上升2.66%。
• 下游需求疲软，影响尿素消费。

2. 三聚氰胺

• 开工率58.55%，环比下降3.31%，产量3.05万吨，环比下降5.28%。
• 需求跟进谨慎，对尿素需求支撑有限。

3. 胶粘剂

• 开工率49.65%，环比微降，PPI维持稳定。
• 需求疲软，影响玻璃消费。

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进出口情况

1. 尿素

• 中国尿素出口量120.23万吨（2025-10-31），进口量83.91万吨（2025-10-31）。
• 出口政策变动可能影响市场走势。

2. 纯碱

• 纯碱出口量21.45万吨（2025-10-31），进口量0.03万吨（2025-10-31）。
• 出口增加，但进口量减少，显示国内供应紧张。

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国际市场动态

1. 尿素

• 印度新一轮尿素招标意向采购量150万吨，东、西海岸分别为70万吨和80万吨，提升出口预期。
• 本次招标结果将影响我国出口政策走向。

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总结

• 尿素：价格坚挺，供应减少、出口预期增强支撑期价，但需求疲软和高库存限制上涨空间。
• 纯碱：价格低位震荡，供应减少，但库存压力大，需求疲软，中期供应增加承压。
• 玻璃：价格反弹，但持续性不足，需求疲软，库存高位，市场仍面临压力。
• 原料：煤炭和天然气价格高位运行，影响成本，原盐价格稳定。
• 市场关注点：尿素关注出口政策和环保动态；纯碱关注供应和需求变化；玻璃关注产线变化和终端需求。