20180812-东吴证券-旭辉控股集团-00884.HK-7月销售保持强劲_4页_798kb

旭辉控股集团销售与财务分析总结

核心内容

旭辉控股集团在2018年7月及上半年销售表现强劲，展现出良好的市场竞争力和运营能力。公司不仅实现了销售金额和面积的双增长，同时通过合理的土地投资策略，有效控制了成本并提升了未来盈利能力。

销售情况

• 2018年7月：合同销售金额为126.7亿元，合同销售面积为71.58万平米。
• 2018年1-7月累计：合同销售金额达787.0亿元，合同销售面积为502.77万平米。
• 同比增速：
  • 7月销售金额同比增长48%，销售面积同比增长41%。
  • 1-7月销售金额同比增长41%，销售面积同比增长64%。
• 销售均价：
  • 7月销售均价约为17700元/平米，同比增长5%，环比增长19%。
  • 1-7月累计销售均价约为15700元/平米。
• 全年目标完成率：截至7月，公司全年销售目标完成率达56%，预计将超额完成全年1400亿元销售目标。

投资情况

• 上半年拿地：累计获取68个项目，分布在34个城市，总地价为537.1亿元，总规划建筑面积为882.1万平米。
• 同比增速：总地价和总规划建筑面积分别同比增长103%和76%。
• 土地成本：平均土地成本为6089元/平米，占上半年销售均价的39.8%，有利于保持较高的毛利水平。
• 重点投资城市：重庆、杭州、北京、上海、嘉兴、徐州、沈阳、宁波、温州、江门为公司上半年重点投资城市，合计拿地金额占总拿地金额的60.9%。
• 城市布局策略：公司仍坚持“核心一二线+优质三线”的拿地思路，持续优化区域布局。

财务预测与估值

• 每股净资产：预计2018-2020年分别为3.34元、4.16元、5.29元。
• 资产负债率：预计2018-2020年分别为76.17%、76.92%、73.86%，显示公司负债结构相对稳定。
• 毛利率：预计2018-2020年分别为26.00%、26.55%、26.27%，保持相对稳定水平。
• 销售净利率：预计2018-2020年分别为19.20%、18.97%、18.01%，略有下降趋势。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：
  • 公司深耕核心城市，土地储备量大且质量优。
  • 一二线城市占比高，有助于提升项目盈利能力和抗风险能力。
  • 多元化、逆周期拿地策略有效控制了土地成本。
  • 销售规模快速增长，未来业绩锁定性强。
  • 预计2018-2020年EPS分别为0.79、1.07、1.33元，P/E分别为5.14、3.77、3.05倍，估值逐步下降，反映市场对其未来业绩的乐观预期。

风险提示

• 行业销售波动：房地产行业受政策和市场影响较大。
• 政策调整：调控、税收、棚改等政策变化可能影响公司经营。
• 融资环境变动：按揭、开发贷、利率调整等可能影响公司资金链。
• 企业运营风险：包括人员变动、施工进度、拿地策略等。
• 汇率波动风险：由于公司业务涉及港币结算，汇率波动可能影响财务表现。

市场数据

基础数据

相关研究

1. 《公司点评：旭辉控股集团：销售快速增长、投资力度持续加强》（2018-07-10）
2. 《旭辉控股集团 (00884)：十八舞象，销售提速、逆周期拿地助力业绩生辉》（2018-06-10）

图表说明

• 图1：旭辉控股集团单月销售面积及增速。
• 图2：旭辉控股集团单月销售金额及增速。
• 图3：旭辉控股集团累计销售面积及增速。
• 图4：旭辉控股集团累计销售金额及增速。
• 图5：旭辉控股集团单月销售均价。
• 图6：旭辉控股集团累计销售均价。

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