20180710-东吴证券-旭辉控股集团-00884.HK-销售快速增长_投资力度持续加强_3页_673kb

报告摘要

旭辉控股集团在2018年上半年表现出强劲的销售增长和持续的投资扩张，展现出良好的市场竞争力和盈利能力。公司抓住市场热度窗口，积极推盘，同时通过逆周期拿地策略，有效控制了土地成本，为未来业绩增长奠定了基础。

销售快速增长：
2018年6月，公司实现合同销售金额152.0亿元，销售面积102.2万平米，同比增长69%和94%。
2018年1-6月，累计合同销售金额达660.3亿元，销售面积431.2万平米，同比增长40%和68%。
销售均价为15314元/平米，全年销售目标完成率已达47%，预计可超额完成全年1400亿元的销售目标。
投资力度持续加强：
2018年上半年，公司累计获取68个项目，分布在34个城市，总地价达537.1亿元，总规划建筑面积882.1万平米，同比分别增长103%和76%。
平均土地成本为6089元/平米，占销售均价的39.8%，显著低于行业平均水平，保障了项目未来的高毛利空间。
投资重点集中在重庆、杭州、北京、上海、嘉兴、徐州、沈阳、宁波、温州、江门等10个城市，合计拿地金额占总拿地金额的60.9%。
公司坚持“核心一二线+优质三线”的拿地策略，进一步巩固其在重点城市的布局。
财务预测与估值：
预计2018-2020年公司每股收益分别为0.79、1.07、1.33元，对应PE分别为5.06、3.72、3.00倍。
资产负债率保持在76%左右，公司现金流状况良好，经营性现金流显著增长。
毛利率维持在26%左右，销售净利率稳定在19%左右，显示公司盈利能力稳健。

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	31,824.29	42,546.51	58,643.01	76,451.43
净利润	4,828.10	6,125.88	8,342.35	10,328.66
每股收益(元/股)	0.68	0.79	1.07	1.33
P/E(倍)	6.42	5.06	3.72	3.00
P/B(倍)	1.48	1.19	0.96	0.76