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旭辉控股集团2021年业绩总结

核心内容

旭辉控股集团（00884）在2021年实现了销售金额2473亿元，同比增长7.1%，销售均价17067元/平米，同比上涨13.8%。公司全年销售目标完成率达93%，在克而瑞销售排行榜中排名第14位，与去年持平。

主要观点

• 销售表现：尽管整体销售面积同比下降5.8%，但销售金额逆势上涨，主要得益于一线及二线城市销售占比提升至87.2%，较去年提高14.5个百分点。
• 拿地策略：公司2021年新增66个项目权益，总建面1170.1万方，权益建面604.12万方，权益比例51.63%。新增货值2056亿元，2022年可售货值超过3600亿元，土储聚焦高能级城市，可售货源充沛。
• 收入与利润：2021年公司实现营业收入1078.35亿元，同比增长50.2%；归母净利润76.13亿元，同比下降5.2%。利润下降主要由合营企业、联营公司业绩下滑和少数股东损益增长所致。
• 盈利能力：毛利率为19.29%，同比下降2.45个百分点；净利率为11.42%，同比下降5.12个百分点。
• 费用管控：销售开支和行政开支分别占收入的2.19%和3.49%，同比下降0.68和0.61个百分点，显示管理能力提升。
• 财务状况：公司净负债率62.8%，剔除预收款后净资产负债率69.7%，均较去年有所下降，杠杆控制有效。三道红线全部达标，融资加权平均成本降至5.0%，处于行业低位。
• 债务结构：按到期时间看，一年内到期：一年至两年到期：两年至三年到期：三年以上到期比例分别为16%：34%：29%：21%，债务结构健康。
• 投资物业与物管服务：投资物业租金及其他服务收入10.26亿元，同比增长73.7%；物管服务收入41.34亿元，同比增长54.9%。
• 轻资产模式：公司建管业务合约总建面约280万方，预估代建费约4.7亿元，轻资产模式逐步发展。

关键信息

• 财务预测：2022年预计归母净利润为76.53亿元，对应EPS为0.87元/股，维持“买入”评级。
• 财务指标：
  • 营业收入增长率：2022E为11.56%，2023E为4.22%，2024E为9.91%。
  • 净利润增长率：2022E为0.52%，2023E为1.77%，2024E为5.82%。
  • EPS（摊薄）：2022E为0.87元/股，2023E为0.89元/股，2024E为0.94元/股。
  • P/E：2022E为3.81，2023E为3.75，2024E为3.54。
  • P/B：2022E为0.24，2023E为0.22，2024E为0.20。

财务比率

风险提示

• 房屋销售不及预期
• 宏观经济不及预期
• 疫情控制不及预期

投资建议

基于2021年业绩公告以及行业毛利率处于低位，公司将2022年归母净利润由101.25亿元下调至76.53亿元，维持“买入”评级。