20180909-东吴证券-旭辉控股集团-00884.HK-8月单月销售增速创年内新高_4页_798kb

旭辉控股集团2018年8月销售及财务表现总结

核心内容

2018年8月，旭辉控股集团实现合同销售金额130亿元，合同销售面积78.27万平米，同比分别增长150%和133%，创下年内单月销售增速新高。2018年1-8月，公司累计实现合同销售916.9亿元，销售面积581.04万平米，同比增长51%和71%。公司全年销售目标完成率达65%，预计有望超额完成全年1400亿元的销售目标。

主要观点

• 销售表现强劲：8月单月销售金额与面积均实现大幅增长，反映公司有效把握市场窗口期，积极推盘去化。
• 销售均价稳步提升：8月销售均价约16600元/平米，同比增长7%，主要因推盘结构优化。1-8月累计销售均价约15800元/平米。
• 土地储备充足：1-7月新增货值约1800亿元，新增土地储备建筑面积达955万平米，同比增长58%。公司土地储备总建面达4040万平米，货值约6500亿元，为未来发展提供坚实基础。
• 投资策略积极：公司持续拓展市场，新增土地储备中，三四线城市占比最高（39%），二线城市次之（54%），一线城市占比最低（7%）。土地成本相对较低，楼面均价仅为上半年销售均价的41%，有助于维持未来项目毛利水平。
• 财务预测乐观：预计2018-2020年公司每股收益分别为0.79元、1.07元、1.33元，对应PE分别为4.45倍、3.27倍、2.64倍，维持“买入”评级。

关键信息

销售数据

• 8月单月：合同销售金额130亿元，同比增长150%；销售面积78.27万平米，同比增长133%。
• 1-8月累计：合同销售金额916.9亿元，同比增长51%；销售面积581.04万平米，同比增长71%。

土地储备

• 新增货值：1-7月新增货值约1800亿元。
• 新增土地储备：新增土地储备建筑面积达955万平米，同比增长58%。
• 土地结构：一线、二线、三四线城市拿地金额占比分别为7%、54%、39%。
• 总土地储备：截至2018年上半年末，公司土地储备总建面达4040万平米，货值约6500亿元。

财务预测

• 营业收入：2018E为42,547百万元，同比增长33.69%；2019E为58,643百万元，同比增长37.83%；2020E为76,451百万元，同比增长30.37%。
• 净利润：2018E为6,126百万元，同比增长26.88%；2019E为8,342百万元，同比增长36.18%；2020E为10,329百万元，同比增长23.81%。
• 每股收益：预计2018E为0.79元，2019E为1.07元，2020E为1.33元。
• PE估值：2018E为4.45倍，2019E为3.27倍，2020E为2.64倍。

财务指标

• 资产负债率：2017年为77.42%，2018E为76.17%，2019E为76.92%，2020E为73.86%。
• 毛利率：2017年为27.09%，2018E为26.00%，2019E为26.55%，2020E为26.27%。
• 每股净资产：2017年为2.76元，2018E为3.34元，2019E为4.16元，2020E为5.28元。
• P/B：2018E为1.05倍，2019E为0.84倍，2020E为0.66倍。

风险提示

• 行业销售波动
• 政策调整（如棚改、调控、税收政策）
• 融资环境变动（按揭、开发贷、利率调整）
• 企业运营风险（人员变动、施工、拿地）
• 汇率波动风险
• 棚改货币化不达预期

市场数据

• 收盘价：4.04港元
• 一年最低/最高价：3.79/7.46港元
• 市净率（P/B）：1.16倍
• 港股流通市值：31,373.15百万元港元

投资建议

公司深耕核心城市，土地储备量大质优，具备较强的业绩锁定能力。我们维持“买入”评级，认为其未来增长潜力较大，财务表现稳健，估值合理。

相关研究

1. 《旭辉控股集团（00884）：笃行不止，业绩持续强劲》2018-08-16
2. 《旭辉控股集团（00884）：7月销售保持强劲》2018-08-12
3. 《公司点评：旭辉控股集团：销售快速增长、投资力度持续加强》2018-07-10

免责声明

本报告由东吴证券股份有限公司发布，仅供客户参考。公司不对因使用本报告内容而产生的任何损失负责。报告内容基于公开信息，不构成投资建议。如需引用或转载，须经东吴证券研究所同意，并注明出处。