20230926-浙商证券-老白干酒-600559.SH-老白干酒更新报告_23Q2高档酒占比提升_费用管控下盈利能力提升_4页_467kb

老白干酒（600559）2023年中报更新分析报告总结

核心数据

• 23H1：
  • 营收223.2亿元（+51%），净利2.37亿元（-94%），扣非净利1.90亿元（+230%）。
  • 23Q2营收122.9亿元（+6,737%），净利1.25亿元（+29,900%），扣非净利0.94亿元（+157%）。

经营亮点

1. 产品结构优化：高档酒收入占比Q2提升至55.1%。
2. 市场表现：山东、安徽、湖南等区域增速超20%，经销商渠道结构优化。
3. 费用管控：期间费用率下降，毛利率提升，经营性现金流改善。

风险与展望

• 估值：维持“增持”评级，预计23-25年净利增速-4%、37%、32%。
• 催化剂：产品结构升级、动销加速、降本提效。
• 风险：库存消化不及预期、市场竞争加剧。

财务摘要

• 收入增速超15%（2023E），但净利修复预计需时，2023E净利率约12.6%。
• 预收款同比增加，渠道周转良好，经销商规模扩张。