20130531-申万宏源-新发信用债个券资质点评及推荐周报_27页_574kb

信用债个券资质点评及推荐周报总结

一、本周信用债发行情况

2013年5月31日，信用债市场共发行25支短融、4支公司债、4支企业债及12支中票，总发行规模为881亿元，较上周有所减少。本次周报选取了7支中票、1支企业债和3支公司债进行点评。

二、核心内容概述

1. 中期票据（MTN）

2. 企业债、公司债

三、主要观点与关键信息

1. 市场表现回顾

• 13盾安MTN1票面利率高于预估，但收益率下行，显示市场对其认可。
• 13赣投MTN1、13豫国控MTN1、13钱水利MTN1实际票面接近预估，收益率下行幅度较小。
• 13九龙江MTN1因片仔癀的独家优势，收益率显著下降。

2. 中票市场分析

2.1 13津创业MTN1

• 发行人：天津创业环保集团股份有限公司，国有控股上市企业。
• 行业：污水处理行业，政策支持明显。
• 财务：盈利能力略有下滑，资产负债率中等，自由现金流波动较大。
• 评级：银行中性（A），保险中性（B），基金/券商推荐（C+）。

2.2 13京热力MTN1

• 发行人：北京市热力集团有限责任公司，国有独资企业。
• 行业：供热服务，政府补贴支撑。
• 财务：盈利能力较弱，短期偿债压力较大。
• 评级：银行中性（A），保险中性（B），基金/券商中性（C）。

2.3 13丽珠MTN1

• 发行人：丽珠医药集团股份有限公司，民营企业。
• 行业：医药制造，规模优势明显。
• 财务：盈利能力较强，短期偿债能力较好，但短期偿债压力上升。
• 评级：银行中性（A），保险中性（B），基金/券商推荐（C+）。

2.4 13玉柴股MTN1

• 发行人：广西玉柴机器股份有限公司，中外合资企业。
• 行业：柴油机制造，受国家政策影响。
• 财务：盈利能力较强，杠杆水平高，短期偿债能力一般。
• 评级：银行中性（A），保险中性（B），基金/券商中性（C）。

2.5 13苏方洋MTN1

• 发行人：江苏方洋集团有限公司，地方国有独资企业。
• 行业：工程建设与园区配套，政府支持力度大。
• 财务：盈利能力较好，短期偿债能力较强，长期偿债能力也不错。
• 评级：银行中性（A），保险中性（B），基金/券商中性（C）。

2.6 13渝粮MTN1

• 发行人：重庆粮食集团有限公司，地方国有企业。
• 行业：粮油行业，存在价格刚性。
• 财务：经营规模中等，利润水平低，债务压力大。
• 评级：银行中性（A），保险回避（B-），基金/券商中性（C）。

2.7 13晋国新MTN1

• 发行人：晋国新能源有限公司，省属企业。
• 行业：能源行业，具备煤炭和天然气资源优势。
• 财务：盈利能力一般，资产负债率较高。
• 评级：银行中性（A），保险中性（B），基金/券商中性（C）。

3. 企业债、公司债点评

• 13兖城投债：票面偏低，资质一般，不建议保险机构选择。
• 13围海债：公司规模小，承接政府项目，票面高。
• 12一拖02：企业资质较好，票面不高，可按需配置。
• 13南洋债：电线电缆行业有竞争优势，可考虑配置。

四、评级体系与信息披露

• 申万研究债券评级体系涵盖银行、保险、基金/券商等不同机构类型。
• 投资者可通过指定邮箱或网站获取有关披露资料，确保信息透明。

五、结论与建议

• 对于保险机构，建议关注13津创业MTN1、13丽珠MTN1、12一拖02等资质较好、票面较低的债券。
• 对于交易性机构，建议关注13津创业MTN1、13丽珠MTN1等市场接受度较高的券种。
• 13渝粮MTN1、13兖城投债、13围海债、13南洋债等资质一般，不建议保险机构配置。
• 评级结果总体中性偏上，部分券种建议基金和券商配置。