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信用债个券资质点评及推荐周报总结

核心内容概览

本周信用债市场共发行976.5亿元，包括短融26支（475亿）、公司债7支（263.5亿）、企业债7支（73亿）和中票12支（165亿）。相比上周，信用债供给有所增加。报告选取了4支中票、4支企业债和1支公司债进行详细点评，重点关注其财务资质、行业地位、偿债能力以及市场接受度。

主要观点与关键信息

本周新发债券概况

• 13川龙蟒MTN1：票面利率5.70%，AA/AA评级，5年期，公司为民营企业，行业景气不佳，短期有息负债压力较大，建议投资者回避。
• 13华晨MTN1：票面利率5.30%，AA/AA评级，5年期，公司为国有企业，高端车市场有较高占有率，财务资质较好，给予中性投资评级。
• 13渝江北嘴MTN1：票面利率5.00%，AA+/AA+评级，5年期，公司为重庆市属投融资企业，财务资质相对较好，给予中性投资评级。
• 13德泰MTN1：票面利率5.00%，AA+/AA+评级，5年期，公司为大连开发区实力较强的公用事业类企业，给予中性投资评级。

企业债与公司债点评

• 13宁铁路债：票面利率5.30%，AA+/AA+评级，5+2年期，公司为地方铁路建设企业，有垄断地位，但财务资质一般，给予中性投资评级。
• 13西宁经开债：票面利率5.90%，AA/AA评级，加权5年期，公司为政府平台，财务资质较差，给予回避投资评级。
• 13渝鸿业债：票面利率6.30%，AA+/AA-评级，加权5年期，公司为政府平台，有担保，给予中性投资评级。
• 13昌吉国投债：票面利率6.00%，AA/AA评级，加权4.5年期，公司为政府平台，财务资质相对较好，给予中性投资评级。
• 13尖峰01：票面利率4.90%，AA+/AA评级，3+2年期，公司在水泥和药业方面有行业地位，给予中性投资评级。

市场环境与趋势

• 由于资金面持续紧张，信用债成交不多，收益率有上行压力。
• 预计6月份整体资金压力偏大，信用债收益率将缓慢走高。
• 报告调整了上周推荐的13津创业MTN1、13丽珠MTN1的基金券商评级为中性，以反映市场环境的变化。

投资评级与建议

信用债评级体系

申万研究的债券评级体系中，AA+评级表示财务资质较好，A评级表示中性，A-评级表示回避。评级依据包括行业地位、财务状况、偿债能力等多方面因素。

关键财务指标分析

13川龙蟒MTN1

• 盈利能力：稳步上升，但短期偿债能力较差。
• 资产负债率：2012年为52.48%，负债水平中等。
• 流动比率：2012年为0.80，速动比率0.60，短期偿债能力不足。
• 自由现金流：逐年递增，长期偿债压力一般。

13华晨MTN1

• 盈利能力：逐年上升，但受政策影响有所波动。
• 资产负债率：2012年为76.40%，杠杆水平较高。
• 经营现金流：对短期借款的覆盖能力较弱，但长期偿债能力尚可。

13渝江北嘴MTN1

• 盈利能力：优秀，对政府依赖度不大。
• 资产负债率：2012年为63.77%，负债水平较高。
• 流动比率：2012年为2.26，速动比率0.44，短期偿债压力较大。
• 自由现金流：对有息债务的保障能力一般。

13德泰MTN1

• 盈利能力：较小，依赖政府补贴。
• 资产负债率：2012年为52.32%，负债水平较低。
• 流动比率：2012年为0.85，速动比率0.83，短期偿债能力尚可。
• 自由现金流：缺口较大，长期偿债能力偏弱。

13宁铁路债

• 盈利能力：呈下滑趋势，但有垄断地位。
• 资产负债率：2012年为67.38%，负债水平较高。
• 流动比率：2012年为0.81，速动比率0.80，短期偿债能力较差。
• 自由现金流：对债务的保障能力一般。

13西宁经开债

• 盈利能力：波动较大，对政府补贴依赖度高。
• 资产负债率：2012年为61.17%，杠杆水平较高。
• 流动比率：2012年为4.11，速动比率2.02，短期偿债能力一般。
• 自由现金流：对债务的保障能力较弱。

地方财政与行业背景

• 重庆市：经济增长较快，财政实力较强，支持城投企业发展。
• 南京市：经济总量较大，财政增长稳定，铁路建设前景良好。
• 青海省：经济增长较快，但财政实力一般，依赖中央财政支持。

总结

本周信用债市场供给增加，但收益率上行压力较大，市场接受度总体偏保守。所选券种中，13华晨MTN1、13德泰MTN1、13宁铁路债、13昌吉国投债、13渝江北嘴MTN1等资质相对较好，建议投资者关注。而13川龙蟒MTN1、13西宁经开债、13渝鸿业债等财务资质较差，建议投资者回避。整体来看，市场环境较为复杂，投资者需谨慎评估各券种的财务状况与行业前景。