20130621-申万宏源-新发信用债个券资质点评及推荐周报_25页_532kb

新发信用债个券资质点评及推荐周报总结

核心内容概览

本周信用债发行规模总计743.1亿元，包括短融16支（266亿）、公司债4支（125亿）、企业债12支（151亿）和中票15支（201.1亿）。我们选取了6支中票和4支企业债进行点评，主要分析其资质、评级及市场表现。

主要观点

• 市场环境：由于资金面紧张，信用债收益率存在上行压力，整体投资评级偏保守。
• 资质评价：部分债券具备较好的财务状况，如13沪广电MTN1和13泸州窖MTN1，而部分城投债因财政压力较大，评级较为谨慎。
• 票面利率：部分债券票面利率偏高，如13泉国投MTN1和13温工投MTN1，可能对投资者有吸引力。
• 评级建议：根据市场环境和债券资质，部分债券建议“推荐”，部分建议“中性”或“回避”。

关键信息

中期票据

*表示为估计发行票面利率。

企业债

评级体系说明

• 银行评级：推荐（A+）、中性（A）、回避（A-）。
• 保险评级：推荐（B+）、中性（B）、回避（B-）。
• 基金/券商评级：推荐（C+）、中性（C）、回避（C-）。

评级结果分析

13沪广电MTN1

• 发行人背景：上海国资委下属企业，拥有东方明珠的垄断资源，经营稳定。
• 财务资质：资产规模大，盈利稳定，短期和长期偿债能力均较强。
• 评级建议：银行“推荐”（A+）、保险“推荐”（B+）、基金/券商“推荐”（C+）。

13陕建工MTN1

• 发行人背景：地方国企，主营房建和公路工程，经营规模大。
• 财务资质：短期偿债能力较差，长期偿债压力较小。
• 评级建议：银行“中性”（A）、保险“回避”（B-）、基金/券商“回避”（C-）。

13泉国投MTN1

• 发行人背景：国有独资，承担多项市政工程，政府支持力度大。
• 财务资质：盈利能力较弱，但杠杆水平中等，长期偿债能力较好。
• 评级建议：银行“中性”（A）、保险“回避”（B-）、基金/券商“中性”（C）。

13温工投MTN1

• 发行人背景：国有独资，业务涵盖木材贸易、电力、医药等，区域优势显著。
• 财务资质：盈利能力较好，但存在不确定性，短期偿债能力一般。
• 评级建议：银行“中性”（A）、保险“中性”（B）、基金/券商“中性”（C）。

13绍黄酒MTN1

• 发行人背景：地方国企，黄酒行业龙头，具有品牌优势。
• 财务资质：盈利能力一般，短期偿债能力尚可，长期偿债能力一般。
• 评级建议：银行“中性”（A）、保险“中性”（B）、基金/券商“中性”（C）。

13泸州窖MTN1

• 发行人背景：地方国企，主营白酒业务，具有较强的行业竞争力。
• 财务资质：盈利能力较强，资产负债率低，长期偿债能力好。
• 评级建议：银行“推荐”（A+）、保险“推荐”（B+）、基金/券商“推荐”（C+）。

城投债注意事项

城投债普遍收益率不高，建议交易性需求暂时回避，因财政压力较大，存在一定的流动性风险。

总结

整体来看，信用债市场面临资金紧张的环境，收益率上行压力较大。部分中票和企业债因资质较好、票面利率合理，被给予“推荐”评级，而部分城投债因财政状况不佳，被建议“中性”或“回避”。投资者应根据自身风险偏好和市场环境谨慎选择。