20170515-国开证券-4月宏观经济数据点评_经济稳中有落_不确定性犹存_11页_497kb

4月宏观经济数据点评总结

核心内容

2017年4月宏观经济数据总体平稳，但显示出经济稳中有落的态势。政策对冲再通胀效应有所减弱，短期下行压力可控。然而，地产投资走势仍存在较大不确定性，成为未来经济增长的主要风险点。此外，制造业投资与民间投资回落，消费增长受汽车销售拖累，整体经济内生动力不足。

主要观点

• 工业增加值：4月同比增长6.5%，低于市场预期。尽管生产指数保持稳定，但下游需求放缓、工作日减少及再通胀效应减弱导致生产端扩张动力不足，未来工业增加值或将持续稳中有落。
• 固定资产投资：1-4月累计增长8.9%，4月当月增长8.1%，增速低于预期。制造业投资回落，房地产与基建投资小幅反弹。再通胀效应减弱难以持续推动投资增速，且财政压力增大，基建投资难以长期维持高速增长。
• 社会消费品零售总额：4月同比增长10.7%，略超预期。但再通胀效应未显著改善居民实际收入，地产类与汽车类消费改善有限，消费增长不宜抱有过高期望。
• 房地产投资：4月同比增长9.6%，但商品房销售增速回落，资金到位增速放缓。库存去化良好，土地市场热度仍存，但政策调控对市场产生抑制作用，地产投资不确定性较大。
• 制造业投资：4月同比增长3.2%，民间投资增长5.3%，均较前月回落。设备支出周期效应未能完全抵消再通胀效应减弱带来的影响，制造业投资仍面临下行压力。

关键信息

一、工业增加值

• 4月数据：同比增长6.5%，低于市场预期7.0%。
• 行业表现：41个大类行业中36个保持增长，医药制造业增长最快（11.9%），汽车制造业和电子设备制造业增速回落。
• PMI数据：制造业PMI为52.3%，新订单指数回落明显，生产与新订单指数裂口扩大至1.5个百分点。
• 补库存情况：原材料库存指数持平，产成品库存指数上升至48.2%，显示补库存动力减弱。
• 预测：预计6月工业增加值同比增长6.3%。

二、固定资产投资

• 4月数据：同比增长8.1%，为近9个月次低水平。
• 结构变化：制造业投资回落，房地产与基建投资小幅反弹。
• 资金到位：4月到位资金同比下降1.4%，但预算内资金拨付加快。
• 财政影响：3月财政支出增速25.4%，4月降至3.8%，财政收入增速由12.2%降至7.8%，后期财政收支压力增大。
• 预测：1-5月固定资产投资累计增速预计进一步放缓至8.7%。

三、消费增长

• 4月数据：社会消费品零售总额同比增长10.7%，扣除价格因素实际增长9.7%。
• 分项表现：家具类销售增速小幅上升，建筑与装潢材料类销售增速回落，汽车类消费增速显著下降。
• 汽车销售：4月产销分别下降17.9%和18.1%，同比分别下降1.9%和2.2%，显示终端市场需求乏力。
• 预测：未来消费增长不宜抱有过高期望。

四、主要经济数据预测（2017年5月）

风险提示

• 通胀超预期：可能对经济形成压力。
• 经济增速超预期下行：需警惕经济持续放缓。
• 美元加息节奏过快：可能影响资本流动与出口。
• 海外黑天鹅风险：全球经济不确定性可能传导至国内市场。

分析师简介

• 杜征征：宏观经济分析师，中央财经大学经济学博士，中国社会科学院经济学博士后，13年证券从业经历，12年宏观经济研究经验，2011年加入国开证券研究部。

投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10% ~ 10%之间；
  • 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。

• 短期股票投资评级：

  • 强烈推荐：未来六个月内涨幅20%以上；
  • 推荐：未来六个月内涨幅介于10% ~ 20%之间；
  • 中性：未来六个月内涨幅介于-10% ~ 10%之间；
  • 回避：未来六个月内跌幅10%以上。

• 长期股票投资评级：

  • A：未来三年涨幅在20%以上；
  • B：未来三年涨幅在20%以内；
  • C：未来三年跌幅在20%以上。

免责声明

本报告信息来源于公开资料，分析逻辑基于作者的专业理解。报告内容仅供参考，不构成投资建议，亦不保证数据的准确性和完整性。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告内容。