20210822-首创证券-宏观经济分析报告_不确定性增加,多看少做_8页_636kb

文档总结

核心内容

上周全球资本市场出现明显的 Risk Off 行情，表现为商品价格下跌、股市回调以及债市收益率下降。这种市场反应主要是由于对全球经济的担忧加剧，其中包括对疫情长期化、中国经济超预期走弱以及美联储Taper政策临近等因素的担忧。

主要观点

• 全球经济疲软：美国零售销售数据不及预期，密歇根大学消费指数大幅下滑，ECRI领先指标疲态显现，显示全球经济扩张速度放缓，通胀压力减轻。
• Taper预期冲击市场：美联储7月议息会议的鹰派表态增加了市场对Taper的讨论，导致美元指数走强，商品价格普遍下跌。
• 原油价格见顶：原油价格滞后于铜价两个月后见顶，印证了此前对工业金属和原油价格的判断。
• 美股走势下行：美股与经济基本面高度相关，且市场走在数据之前。道指走势已领先于OECD指标，未来存在中长期下行风险。
• 国内政策不确定性增加：中央财经委员会第十次会议释放出强监管信号，对市场影响深远。同时，“双减政策”余波及医药政策变化、白酒行业座谈会等事件进一步加剧了市场不确定性。
• 中概股持续下跌：中概股自年内高点已回落近50%，跌势尚未中止，显示市场对国内政策的担忧。
• 国内经济展望：以半年维度来看，国内经济有望维持低位平稳，但需关注疫情变化和全球工业需求的下行对经济的潜在冲击。

关键信息

• 风险资产见顶：部分风险资产已出现见顶迹象，未来回调节奏值得关注。
• 商品与股市同步回调：国内商品、股市均明显回调，债市收益率下降，市场整体呈现Risk Off趋势。
• 政策影响显著：强监管政策、行业政策调整等将对市场产生持续影响。
• 不确定性上升：全球经济、疫情、政策等多重不确定性因素叠加，建议投资者保持谨慎，多看少做，灵活应对。
• 风险提示：经济下行超预期、疫情超预期是当前市场面临的主要风险。

图表引用

• 图1：密歇根大学消费者指数（显示消费信心下滑）
• 图2：ECRI指标增长年率大幅下滑（反映经济疲软）
• 图3：新增确诊病例（显示疫情再度来袭）
• 图4：美国核心CPI环比（显示通胀压力减轻）
• 图5：商品与通胀预期回落（反映商品价格下跌）
• 图6：外盘整体走势（显示全球市场Risk Off）
• 图7：OECD领先指标领先道指同比走势（显示美股走势下行）
• 图8：道指走势预测（预测中长期下行风险）
• 图9：中概股跌势不止（显示中概股持续下跌）
• 图10：股债商走势（显示市场整体Risk Off）
• 图11：社融复合增速领先名义GDP复合增速7个月（显示国内经济走势平稳）
• 图12：国内商品回落（显示商品价格下跌）

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，美国布朗大学经济学博士，曾在国泰君安证券、华夏基金及安信证券担任宏观负责人，2020年11月加入首创证券。
• 王蔚然：中国人民大学经济学硕士，曾就职于保险公司资产管理部，2021年3月加入首创证券。

分析师声明

本报告反映了分析师的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方影响，分析师对报告内容和观点负责。

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投资评级说明

• 投资建议的比较标准：以报告发布后6个月内市场表现为基准，与沪深300指数进行对比。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%
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  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现